Od roku 1989, kdy podíl deseti největších firem v indexu S&P 500 přesáhl 24 % (což je aktuální situace), index S&P 500 s rovnoměrným vážením překonal tradičně vážený index v 96 % případů během následujících pěti let.
Očekávám, že investoři budou v nadcházejícím roce upřednostňovat levnější části trhu, jako jsou hodnotové akcie, malé a střední společnosti, tedy „průměrné“ akcie, protože se rozšíří růst firemních zisků. Zdravá americká ekonomika by tento posun měla nadále podporovat.
Na trhu probíhá již několik čtvrtletí přetahovaná o vedení mezi růstem mega-cap společností a zbytkem amerického akciového trhu. Vůdčí postavení se neustále mění a přináší různé zvraty – například poslední zprávy o AI modelu DeepSeek, které vyvolaly pochybnosti o rozsahu investičního cyklu do umělé inteligence a o nákladech na trénování AI modelů. Zda modely DeepSeek skutečně představují průlom, který ovlivní poptávku po polovodičích, datových centrech a výrobě energie, se ukáže až časem. Co je však jasné již nyní, je to, že akcioví investoři se znovu ocitají v situaci, kdy může dojít ke změně lídrů trhu.
Často se stává, že katalyzátory pro trvalou změnu nejsou zřejmé, dokud se s odstupem času neobjeví nové informace, které zásadně změní investiční prostředí. Nepříznivé zprávy mohou vytvořit problémy i pro ty nejstabilnější společnosti, u nichž mohou být vysoká očekávání investorů přehodnocena (ohledně budoucího růstu zisků). Jak ukázal nedávný propad způsobený DeepSeek, i nejvýkonnější společnosti mohou utrpět prudké ztráty, pokud se investoři rozhodnou realizovat zisky. Největší společnosti v indexu S&P 500 se aktuálně obchodují s výraznou prémií oproti zbytku indexu, přičemž tržní koncentrace se blíží rekordním úrovním, takže v tuto chvíli není prostor pro zklamání, akcie jsou ohodnoceny na „dokonalost“.
Pokud se podívám do historie, někteří z dnešních vítězů skutečně naplní svůj potenciál a stanou se klíčovými hráči budoucnosti, zatímco jiní upadnou v zapomnění. To vytváří příležitost pro aktivní správce portfolií oproti pasivním indexovým investicím, které nemohou flexibilně reagovat na možný návrat k průměru. Ve skutečnosti, kdykoli top 10 akcií v indexu S&P 500 tvořilo více než 24 % benchmarku, rovnoměrně vážený index S&P 500 překonal tradičně váženou verzi v průměru o 7 % ročně v následujících pěti letech od roku 1989, přičemž pozitivní relativní výnosy nastaly v 96 % případů. V současnosti deset největších pozic v indexu tvoří 37,7 %, což je výrazně nad touto kritickou hranicí.
Zatímco některé katalyzátory rotace na trhu se mohou objevit zdánlivě z ničeho nic, jiné jsou dobře známé, ale investoři je ignorují, dokud pohyb cen nepodnítí širší přeskupování pozic proti převládajícímu trendu. Často je to právě rozhodující „ukaž mi“ moment, který vytváří naléhavost přijmout nové lídry trhu. V posledních letech úzká skupina akcií táhla většinu růstu zisků v hlavních indexech, ale podle očekávání analytiků by měl rok 2025 přinést širší růst zisků, což by mělo podpořit i „průměrné“ akcie.
Zatímco investoři jsou obvykle ochotni platit prémii za růst zisků, když je vzácný, opačná situace nastává, když je růst hojnější. Jinými slovy, očekávám, že investoři v nadcházejícím roce začnou více preferovat levnější segmenty trhu, jako jsou hodnotové akcie a malé a střední společnosti, tedy „průměrné“ akcie, protože růst zisků se rozšíří do širšího spektra titulů. Ačkoli je tento vývoj očekáván a odráží se v konsenzuálních odhadech, domnívám se, že stále není plně promítnut do cen akcií, protože byl v posledních čtvrtletích opakovaně odkládán. Pokud se tedy tato změna naplní, mohlo by to vést k rozhodujícímu „ukaž mi“ momentu, který přinese relativní nadvýkonnost.
Výhled pro americkou ekonomiku v roce 2025 zůstává pozitivní, protože mnoho základních pilířů americké ekonomické výjimečnosti zůstává pevně zakotveno. Tato síla se stále odráží v ClearBridge Recession Risk Dashboard, který signalizuje celkovou expanzi a minimální riziko recese v dohledné době. Tento měsíc došlo ke dvěma pozitivním změnám v ukazatelích dashboardu – ISM New Orders a Money Supply se zlepšily na zelenou, čímž se celkový počet zelených indikátorů zvýšil na devět. (Čím více zelených (pozitivních) indikátorů, tím menší pravděpodobnost recese.)
ISM New Orders ( je subindex ISM Manufacturing Indexu (ISM PMI), který měří nové objednávky zadané výrobním podnikům ve Spojených státech) v lednu prudce vzrostly na 55,1, což je nejvyšší hodnota od poloviny roku 2022. Tento ukazatel však může být v následujících měsících nestálý, protože část růstu objednávek pravděpodobně odráží urychlení aktivity v očekávání rostoucích cel. Cla představují další možný katalyzátor změny lídrů trhu, přičemž i tato oblast nyní může zažívat svůj vlastní „ukaž mi“ moment. Samotná možnost růstu cel není pro investory neznámá – neznámé však zůstává- kdy, kde a na jaké produkty budou uvalena.
Jak jsme mohli vidět v posledních dnech, tato rizika ještě nejsou plně zohledněna akciovými investory. Důležité je, že implementace cel by mohla být dalším katalyzátorem rotace v americkém akciovém trhu, zejména vzhledem k tomu, že největší společnosti v indexu mají výraznou část tržeb ze zahraničí. Konkrétně akcie skupiny Magnificent Seven generují 55 % svých příjmů mimo USA, což je podstatně více než zbytek indexu (35 %) nebo menší a střední společnosti, jejichž podíl je pod 25 %.
Za současného relativně zdravého ekonomického prostředí se zdá, že firemní zisky zůstanou stabilní a poskytnou širokou podporu akciím. Současné podmínky naznačují, že dominance na trhu v nadcházejících letech bude pravděpodobně vypadat jinak než v předchozích letech, protože vysoká koncentrace trhu se začne postupně snižovat. Ačkoli konkrétní katalyzátory budou zřejmé až zpětně, tato dynamika mě vede k preferenci:
indexu S&P 500 s rovnoměrným vážením oproti indexu váženému tržní kapitalizací,
hodnotových akcií oproti růstovým,
menších a středních firem oproti velkým společnostem.
Diverzifikace portfolia jak z pohledu velikosti firem, tak investičního stylu, by z tohoto trendu měla profitovat.
Jaké ETF vybrat?
Tady je několik variant v €, které z nich upřednostnit, nebo jestli sáhnout po něčem v $, to budeme diskutovat na našem Discordu. Pokud máte zájem o detailnější informace a nápady na diverzifikaci dalšími ETF, pořiďte si členství.
Motto na konec:
„Své vítěze nechám běžet dál, akcie společností $GOOGL, $AMZN, $MSFT a $V prodávat nebudu, považuji je za jedny z nejlepší společností na světě. To, že se dnes obchodují za vyšší násobky ještě neznamená, že neporostou dál.
Pravděpodobně, po splnění časového testu (letos), část akcií S&P 500 přesunu do rovnoměrně vážené varianty. To mě smysl dává.“
Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené v tomto článku jsou poskytovány jako obecný komentář sdílený prostřednictvím těchto webových stránek a sociálních sítí. Nedají se považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Článek má pouze edukativní účely.
