Dividend Discount Model
DDM: Dividend Discount Model (Dividendový diskontní model) je metoda, která se pokouší vypočítat reálnou hodnotu akcie bez ohledu na převládající tržní podmínky a bere v úvahu faktory výplaty dividend a očekávané výnosy trhu. Model je založen na teorii, že hodnota společnosti je současná hodnota součtu všech jejích budoucích výplat dividend.
Odhadnout budoucí dividendy není snadný úkol, ale můžeme učinit určité předpoklady na základě minulé historie výplat dividend, abychom mohli budoucí dividendy odhadnout. Pokud například společnost vyplatila dividendu ve výši 1.00$ na akcii a její tempo růstu pro výplatu dividend je 5 %, vyplácela v dalších letech 1.05$, 1.10$, 1.16$, 1.22$. Lze tedy předpokládat, že letošní platba bude 1.28$. Míra návratnosti minus míra růstu dividendy představuje efektivní diskontní faktor pro dividendu společnosti. Na základě očekávané dividendy na akcii a čistého diskontního faktoru je vzorec následující:
D = hodnota dividendy v příštím roce (dividend per share)
r = náklady na vlastní kapitál (cost of equity)
g = tempo růstu dividend (growth rate)
Předpokládejme, že společnost X letos vyplatila dividendu ve výši 1.80$ na akcii. Na základě hodnot z minulosti očekáváme, že dividendy budou růst o 5 % ročně a náklady společnosti na vlastní kapitál (můžeme použít výpočet CAPM nebo WACC) jsou 7 %. Dividenda 1.80$ je dividenda za tento rok a je třeba ji upravit podle míry růstu pro rok příští (D1). Výpočet je:
D0 x (1 + g) = D1
1.80$ x (1 + 5 %) = 1.89$
D1 / (r – g)
1.89$ / (7 % – 5 %) = 94.50$
Tato metoda výpočtu je velmi používána, ale má také nedostatky, které je potřeba vzít v úvahu. Model předpokládá konstantní tempo růstu dividendy na dobu neurčitou. Tento předpoklad je bezpečný pro velké stabilní společnosti, které mají dlouhou historii pravidelných výplat dividend. Dalším problémem je, že výsledek je velmi citlivý na vložené hodnoty. Pokud se například míra růstu dividend sníží o 10 % na 4.5 %, výsledná cena akcií bude 75.24$ oproti vypočítané ceně 94.50$. Model také selže, když společnosti mají nižší míru návratnosti (r) ve srovnání s mírou růstu dividend (g). To se může stát, když společnost pokračuje ve vyplácení dividend, i když utrpí ztrátu nebo relativně nižší zisk.
Dividend Discount Model
DDM: Dividend Discount Model (Dividendový diskontní model) je metoda, která se pokouší vypočítat reálnou hodnotu akcie bez ohledu na převládající tržní podmínky a bere v úvahu faktory výplaty dividend a očekávané výnosy trhu. Model je založen na teorii, že hodnota společnosti je současná hodnota součtu všech jejích budoucích výplat dividend.
Odhadnout budoucí dividendy není snadný úkol, ale můžeme učinit určité předpoklady na základě minulé historie výplat dividend, abychom mohli budoucí dividendy odhadnout. Pokud například společnost vyplatila dividendu ve výši 1.00$ na akcii a její tempo růstu pro výplatu dividend je 5 %, vyplácela v dalších letech 1.05$, 1.10$, 1.16$, 1.22$. Lze tedy předpokládat, že letošní platba bude 1.28$. Míra návratnosti minus míra růstu dividendy představuje efektivní diskontní faktor pro dividendu společnosti. Na základě očekávané dividendy na akcii a čistého diskontního faktoru je vzorec následující:
Předpokládejme, že společnost X letos vyplatila dividendu ve výši 1.80$ na akcii. Na základě hodnot z minulosti očekáváme, že dividendy budou růst o 5 % ročně a náklady společnosti na vlastní kapitál (můžeme použít výpočet CAPM nebo WACC) jsou 7 %. Dividenda 1.80$ je dividenda za tento rok a je třeba ji upravit podle míry růstu pro rok příští (D1). Výpočet je:
D0 x (1 + g) = D1
1.80$ x (1 + 5 %) = 1.89$
D1 / (r – g)
1.89$ / (7 % – 5 %) = 94.50$
Tato metoda výpočtu je velmi používána, ale má také nedostatky, které je potřeba vzít v úvahu. Model předpokládá konstantní tempo růstu dividendy na dobu neurčitou. Tento předpoklad je bezpečný pro velké stabilní společnosti, které mají dlouhou historii pravidelných výplat dividend. Dalším problémem je, že výsledek je velmi citlivý na vložené hodnoty. Pokud se například míra růstu dividend sníží o 10 % na 4.5 %, výsledná cena akcií bude 75.24$ oproti vypočítané ceně 94.50$. Model také selže, když společnosti mají nižší míru návratnosti (r) ve srovnání s mírou růstu dividend (g). To se může stát, když společnost pokračuje ve vyplácení dividend, i když utrpí ztrátu nebo relativně nižší zisk.