WACC
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Vážené průměrné náklady na kapitál) je způsob, jak vypočítat kapitálové náklady. Výpočet bere v úvahu náklady na dluh, náklady na prioritní akcie, pokud společnost nějaké má a náklady na vlastní kapitál. Vzorec pro výpočet WACC vypadá takto:
wd = váha dluhu (weight of debt)
rd = požadovaná míra návratnosti dluhu (return of debt)
t = daňová sazba (tax rate / týká se pouze dluhu / = 25%)
we = váha vlastního kapitálu (weight of equity)
re = požadovaná míra návratnosti vlastního kapitálu (return of equity)
Pro lepší pochopení si uvedeme příklad. Řekněme, že se společnost ABC rozhodla získat 100 000$ na růst svého podnikání. Rozhodnou se vydat dluhopisy v hodnotě 30 000$ (Bonds) a vlastní kapitál v hodnotě 70 000$ (Equity). Takže nyní mají 100 000$ v celkové tržní hodnotě (Market value).
První otázka, kterou řešíme při výpočtu WACC je, jaké procento z těchto 100 000$ je dluh a jaké procento je vlastní kapitál. Nemáme žádné preferované akcie, které bychom měli vzít v úvahu, takže výpočet je jednoduchý. Máme 30% podíl dluhu a 70% podíl vlastního kapitálu. Za další musíme použít úrokovou sazbu s platbou na tomto dluhopisu, řekněme 4 %. Většina veřejně obchodovaných společností uvádí své průměrné náklady na dluh ve své účetní závěrce. U vlastního kapitálu použijeme výpočet CAPM, tedy náklady na vlastní kapitál. Pro náš příklad použijeme 10 %. Obecně budou náklady na vlastní kapitál vždy vyšší, než náklady na dluh, protože akcionáři nesou více rizika, než držitelé dluhopisů (10 % / 4 %). A proto držitelé akcií požadují vyšší míru návratnosti.
WACC = 30% x 4% x (1 – 0.25) + 70% x 10%
WACC = 30% x 4% x (0.75) + 70% x 10%
WACC = 7.9%
Pro společnost to znamená, že má náklady na kapitál 7.9 % a když najdou projekt, který bude mít návratnost 6 %, neměli by do něho investovat. Budou tak ničit bohatství společnosti, protože kapitál, který budou používat je bude stát 7.9 % a vydělají 6 %, tedy 7.9% – 6% = -1.9%.
Naopak pokud najdou projekt, který vydělá 17.9 % a náklady na kapitál jsou 7.9 %, pak bude společnost vytvářet bohatství, tedy 17.9% – 7.9% = +10%. Z každého investovaného dolaru, vydělají 10 centů.
Výpočet nám slouží k použití ke snížení očekávaných peněžních toků, abychom viděli, jakou mají dnes hodnotu. Pokud se očekává, že peněžní toky společnosti, kterou chceme koupit budou činit 1 milion dolarů za dva roky, tak ten 1 milion dolarů za dva roky má dnes hodnotu 858 929$.
1 000 000 / 1.0792 = 858 929$
Řekněme, že společnost má 10 000 akcií, takže současná hodnota akcie je:
858 929 / 10 000 = 85.89$
To znamená, že hodnota (tzv. Intrinsic Value) je 85.89$/akcii a pokud se akcie dnes obchoduje třeba za 70$/akcii, pak je akcie pravděpodobně podhodnocená a stojí za zvážení do ní zainvestovat.
Další modely oceňování akcií:
WACC
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Vážené průměrné náklady na kapitál) je způsob, jak vypočítat kapitálové náklady. Výpočet bere v úvahu náklady na dluh, náklady na prioritní akcie, pokud společnost nějaké má a náklady na vlastní kapitál. Vzorec pro výpočet WACC vypadá takto:
wd = váha dluhu (weight of debt)
rd = požadovaná míra návratnosti dluhu (return of debt)
t = daňová sazba (tax rate / týká se pouze dluhu / = 25%)
we = váha vlastního kapitálu (weight of equity)
re = požadovaná míra návratnosti vlastního kapitálu (return of equity)
Pro lepší pochopení si uvedeme příklad. Řekněme, že se společnost ABC rozhodla získat 100 000$ na růst svého podnikání. Rozhodnou se vydat dluhopisy v hodnotě 30 000$ (Bonds) a vlastní kapitál v hodnotě 70 000$ (Equity). Takže nyní mají 100 000$ v celkové tržní hodnotě (Market value).
První otázka, kterou řešíme při výpočtu WACC je, jaké procento z těchto 100 000$ je dluh a jaké procento je vlastní kapitál. Nemáme žádné preferované akcie, které bychom měli vzít v úvahu, takže výpočet je jednoduchý. Máme 30% podíl dluhu a 70% podíl vlastního kapitálu. Za další musíme použít úrokovou sazbu s platbou na tomto dluhopisu, řekněme 4 %. Většina veřejně obchodovaných společností uvádí své průměrné náklady na dluh ve své účetní závěrce. U vlastního kapitálu použijeme výpočet CAPM, tedy náklady na vlastní kapitál. Pro náš příklad použijeme 10 %. Obecně budou náklady na vlastní kapitál vždy vyšší, než náklady na dluh, protože akcionáři nesou více rizika, než držitelé dluhopisů (10 % / 4 %). A proto držitelé akcií požadují vyšší míru návratnosti.
WACC = 30% x 4% x (1 – 0.25) + 70% x 10%
WACC = 30% x 4% x (0.75) + 70% x 10%
WACC = 7.9%
Pro společnost to znamená, že má náklady na kapitál 7.9 % a když najdou projekt, který bude mít návratnost 6 %, neměli by do něho investovat. Budou tak ničit bohatství společnosti, protože kapitál, který budou používat je bude stát 7.9 % a vydělají 6 %, tedy 7.9% – 6% = -1.9%.
Naopak pokud najdou projekt, který vydělá 17.9 % a náklady na kapitál jsou 7.9 %, pak bude společnost vytvářet bohatství, tedy 17.9% – 7.9% = +10%. Z každého investovaného dolaru, vydělají 10 centů.
Výpočet nám slouží k použití ke snížení očekávaných peněžních toků, abychom viděli, jakou mají dnes hodnotu. Pokud se očekává, že peněžní toky společnosti, kterou chceme koupit budou činit 1 milion dolarů za dva roky, tak ten 1 milion dolarů za dva roky má dnes hodnotu 858 929$.
1 000 000 / 1.0792 = 858 929$
Řekněme, že společnost má 10 000 akcií, takže současná hodnota akcie je:
858 929 / 10 000 = 85.89$
To znamená, že hodnota (tzv. Intrinsic Value) je 85.89$/akcii a pokud se akcie dnes obchoduje třeba za 70$/akcii, pak je akcie pravděpodobně podhodnocená a stojí za zvážení do ní zainvestovat.