Jak na volatilitu & hedging portfolia

Pro mě je volatilita přítel. Vždy se těším na výsledkovou sezonu, občas se stane, že některá ze skvělých firem škobrtne, nebo dá slabší výhled. To jsou okamžiky, kdy mám nachystané trochu hotovosti a rád nakoupím akcie ve slevě. Tohle se stalo tento týden společnosti ASML. ASML byla před výsledky 15.10.2024 nejhodnotnější evropskou technologickou firmou. Výsledky byly docela fajn, ale objem objednávek, které firma dostala za poslední kvartál byl zklamáním (knihu objednávek má firma plnou do konce příštího roku) a trh toto potrestal 20 % výprodejem. Podle mě to bylo přehnané, čas ukáže. Nicméně pár akcií jsem nakoupil. Tuhle volatilitu mám rád. Krátkodobou.

Mám rád i alespoň 1 % ní denní poklesy na SNP, to jsou také příležitosti, těch bývá v průměru padesát ročně, tedy jednou týdně. Větší poklesy 3 – 5 % jsou méně časté, obvykle jednou za několik let. Větší poklesy jsou spojeny s „černými labutěmi“, po roce 2000 byly dva:  16. března 2020 (COVID-19): S&P 500 poklesl o 12 % a 29. září 2008 (finanční krize): S&P 500 poklesl o 8,8 %. To je pořád pohoda.

Co nemám poslední dobou rád, jsou větší korekce a medvědí trhy. Jsou to emocionálně náročná období.

Statistika poklesů indexu S&P 500:

1. Korekce (pokles o 10 % až 20 %) od vrcholu indexu.

• Frekvence: Historicky dojde ke korekci přibližně každých 1 až 2 roky.
• Statistika: Od roku 1950 došlo přibližně ke 38 korekcím v rámci S&P 500, což znamená v průměru jednu korekci každých 1,8 roku.

2. Medvědí trh (pokles o více než 20 %)

• Frekvence: Medvědí trh se vyskytuje přibližně jednou za 6 až 10 let, ale frekvence může být vyšší v obdobích vysoké volatility.
• Statistika: Od roku 1928 došlo na S&P 500 přibližně k 26 medvědím trhům. Průměrná délka trvání medvědího trhu je přibližně 1 rok a průměrný pokles činí okolo 33 %.

3. Medvědí trhy od roku 2000

• Bublina dot-com (2000-2002): S&P 500 poklesl přibližně o 49 %.
• Finanční krize (2007-2009): Pokles indexu o 57 %.
• COVID-19 krize (únor-březen 2020): Pokles o 34 %.

4. Průměrná délka a zotavení z medvědích trhů

• Průměrná délka medvědího trhu je kolem 1 roku.
• Zotavení na předchozí vrchol trvá průměrně 1,5 až 2 roky.
• Tato statistika ukazuje, že poklesy S&P 500 jsou normální součástí dlouhodobého investování. V dlouhodobém horizontu má však index tendenci růst, s průměrným ročním výnosem přibližně 7 % až 10 %, pokud zahrneme dividendy.

Dřív jsem využíval větších poklesů a medvědích trhů dvěma způsoby.

1. Nákup kvalitních akcií při poklesech (Buy the Dip)

Mnoho zkušených investorů využívá poklesů k nákupu kvalitních akcií se slevou. Důležité je zaměřit se na firmy s pevnými základy, stabilními zisky a silným cash flow, které jsou schopny přečkat krize.

2. Investování do defenzivních sektorů

V dobách poklesu trhů může být moudré přesunout část portfolia do defenzivních sektorů, které mají tendenci být méně ovlivněny cyklickými poklesy. Tyto sektory zahrnují například:

• Zdravotnictví (Healthcare)
• Základní spotřební zboží (Consumer Staples)
• Užitkové služby (Utilities)

Jenže vždy to skončilo stejně, peníze došly dřív, než jsme našli dno. Tedy nemyslím, že to někdy u mě skončí jinak. Pak už zbyla jen rotace. A vysedět zbytek času jen s reinvestováním dividend.

Jinými slovy, přidával jsem do portfolia ALFU i BETU. Alfa vyjadřuje přidanou hodnotu, kterou strategie přinese nad rámec toho, co by bylo dosaženo čistě pasivním sledováním indexu.

Konkrétně alfa znamená,  že portfolio přineslo vyšší výnosy, než jaké by se očekávaly vzhledem k riziku a tržním podmínkám (referenčnímu indexu). Například pokud má portfolio kladnou alfu, znamená to, že manažer portfolia přidal hodnotu díky lepšímu výběru akcií, časování trhu nebo jiným faktorům a o to nám přeci jde.

Alfa se často používá ve spojení s betou , která měří citlivost portfolia na pohyby trhu. Zatímco beta ukazuje na riziko portfolia ve vztahu k tržní volatilitě, alfa ukazuje na přidanou hodnotu, kterou manažer dokáže generovat bez ohledu na tržní pohyby.

Beta  je měřítko rizika portfolia nebo jednotlivé investice ve vztahu k celému trhu. Ukazuje, jak citlivá je cena aktiva nebo portfolia na pohyby trhu (obvykle v porovnání s referenčním indexem, jako je například S&P 500). Beta tedy měří volatilitu investice v porovnání s celkovou tržní volatilitou.

Význam beta:

• Beta = 1: Pokud má investice betu 1, znamená to, že se pohybuje v souladu s trhem. Pokud trh vzroste nebo klesne o 1 %, očekává se, že investice s betou 1 se také zvýší nebo sníží o 1 %.
• Beta > 1: Pokud je beta větší než 1, investice je volatilnější než trh. Například beta 1,5 znamená, že pokud trh vzroste o 1 %, očekává se, že investice vzroste o 1,5 %. Stejně tak pokud trh klesne o 1 %, investice klesne o 1,5 %. Investice s vyšší betou mají vyšší riziko, ale mohou také přinášet vyšší potenciální výnosy.
• Beta < 1: Pokud je beta menší než 1, investice je méně volatilní než trh. Například beta 0,5 znamená, že pokud trh vzroste o 1 %, investice vzroste jen o 0,5 %. Stejně tak pokud trh klesne o 1 %, investice klesne jen o 0,5 %. Investice s nižší betou jsou méně rizikové, ale mohou přinášet nižší výnosy.
• Beta = 0: Pokud má investice betu 0, znamená to, že není nijak ovlivněna tržními pohyby. Typickým příkladem mohou být bezriziková aktiva, jako jsou státní dluhopisy nebo hotovost.
• Beta < 0: Investice s negativní betou se pohybují opačně než trh. Pokud má investice betu -1, znamená to, že když trh vzroste o 1 %, investice klesne o 1 %, a naopak.

V posledním medvědím trhu, který začal v roce 2022, jsem se choval trochu jinak, než dřív. Nakoupil jsem hodně REITů. Proč a které, to  jsem popsal v mnoha textech. Tenhle medvěd byl inflační a vše co je senzitivní na sazby přinese výraznou alfu. Peníze opět došly, ale jen o chlup. Protože portfolio generuje opravdu slušnou porci dividend, mohu občas přidat nějakou zajímavou společnost, jako třeba výš zmíněné ASML.

Stará známá pravda je, že základy opravdového bohatství se budují v medvědích trzích. Ne že byl nespokojený s tím, co se podařilo. Ušlé příležitosti, to mě opravdu nikdy netrápilo. Jen jsem hledal nějaké alternativní investice, které v medvědech rostou. To jsou ty se zápornou betou.

Zlatu dlouhodobě nevěřím, dluhopisy tentokrát zklamaly. Jel jsem pár shortů, dají se samozřejmě koupit inverzní ETFka, zkoušel jsem používat zajištění pomocí opcí. To vše není úplně ono, i když opce budu v budoucnu více využívat, ne kvůli zajištění, ale ke zvýšení zisků, o tom možná někdy příště napíšu pár článků.

Samozřejmě bych mohl použít pomoc nějakých hedgeových fondů, za řekněme 5 % poplatků. Je to hodně, ale asi bych byl ochotný jim to i dát. Ale když něco kupuju, chci vědět, jak ty produkty nebo strategie fingují. No a tak jsem loňský i letošní rok věnoval studiu. Objevil jsem Managed Futures. Co to je a jak to funguje ?

Managed Futures

Managed Futures jsou pokročilé techniky, které mohou být velmi účinné při ochraně portfolia před poklesy trhů nebo dokonce při vytváření zisků během tržních krizí. Pojďme je rozvést detailněji:

Managed Futures jsou investiční strategie, které se zaměřují na obchodování futures kontraktů v různých třídách aktiv, jako jsou:

• Komodity (např. zlato, ropa)
• Měny (např. americký dolar, euro)
• Úrokové sazby
• Akciové indexy

Tento přístup je často založen na trendovém obchodování, kde se investoři snaží vydělat na dlouhodobých vzestupných nebo sestupných trendech v cenách aktiv. Co dělá Managed Futures zajímavé, je jejich flexibilita, protože mohou spekulovat na obě strany trhu:

• Long pozice (spekulace na růst ceny aktiva)
• Short pozice (spekulace na pokles ceny aktiva)

Díky této schopnosti profitovat jak při růstu, tak při poklesu trhu se Managed Futures považují za nekorelovaný prvek, který může fungovat dobře, i když tradiční investice, jako jsou akcie a dluhopisy, selhávají.

Výhody Managed Futures

1. Diverzifikace: Managed Futures mají nízkou korelaci s tradičními investicemi (akcie, dluhopisy), což zlepšuje diverzifikaci portfolia.
2. Ochrana před krizemi: V krizových obdobích (např. finanční krize 2008) Managed Futures historicky prokázaly schopnost generovat kladné výnosy, zatímco tradiční trhy klesaly.
3. Flexibilita: Investoři mohou profitovat jak na růstu, tak na poklesu různých aktiv díky schopnosti otevírat long i short pozice.
4. Různorodé třídy aktiv: Managed Futures zahrnují různé třídy aktiv, čímž se minimalizuje riziko spojené s jedinou třídou aktiv (např. akciemi).

Příklady Managed Futures strategií

• Trend-following: Sleduje dlouhodobé cenové trendy v různých aktivech. Například pokud cena ropy dlouhodobě roste, tato strategie by zůstala long na ropu.
• Reverzní strategie: Očekává krátkodobý obrat v cenách aktiv. Tato strategie například shortuje aktiva, která se zdají být překoupená, nebo naopak longuje ta, která jsou přeprodaná.
• Arbitrážní strategie: Využívá cenové rozdíly mezi různými trhy nebo nástroji k dosažení zisku bez ohledu na celkový směr trhu.

Výhody Managed Futures  a hedgingových strategií

1. Snížení rizika: Hedging může snížit celkové riziko portfolia, zejména v případě prudkých tržních poklesů.
2. Zachování kapitálu: Cílem hedgingu je chránit stávající kapitál a snížit ztráty během volatilních období.
3. Flexibilita: Díky využití derivátových nástrojů a strategických pozic mohou investoři reagovat na různé tržní podmínky.

Nevýhody Managed Futures a hedgingu

1. Náklady: Hedgingové strategie a Managed Futures často zahrnují dodatečné náklady (např. nákup opcí), což může snižovat celkové výnosy.
2. Komplexnost: Implementace těchto strategií vyžaduje odborné znalosti a zkušenosti, což může být pro individuální investory náročné.
3. Časování trhu: Špatné načasování hedgingových strategií může vést k nižším výnosům nebo zbytečným nákladům.

Jak překonat nevýhody ? Ano, existují ETF !, které se zaměřují na Managed Futures strategie. Tyto ETF umožňují investorům přístup k managed futures bez nutnosti přímo obchodovat futures kontrakty, a mohou být efektivním způsobem, jak do portfolia přidat diverzifikaci a ochranu proti volatilitě trhů. Zde je několik nejznámějších Managed Futures ETF:

1. iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF (DBMF)

• ISIN: US26922B8057
• Cíl: DBMF se snaží replikovat výnosy top hedge fondů, které implementují Managed Futures strategie. Investuje do futures kontraktů na akciové indexy, úrokové sazby, měny a komodity.
• Klíčové vlastnosti: Sleduje index Managed Futures a poskytuje expozici s nízkou korelací s tradičními akciovými a dluhopisovými trhy.

2. KFA Mount Lucas Managed Futures Index Strategy ETF (KMLM)

• ISIN: US5007675730
• Cíl: Tento ETF sleduje Mount Lucas Managed Futures Index, který poskytuje širokou expozici futures kontraktům na komodity, měny a úrokové sazby.
• Klíčové vlastnosti: Fond je navržen tak, aby poskytoval pozitivní výnosy za různých tržních podmínek, s nízkou korelací k tradičním trhům.

3. Simplify Managed Futures Strategy ETF (CTA)

• ISIN: US82889N6994
• Cíl:  poskytnout expozici vůči Managed Futures, které jsou navrženy tak, aby dosahovaly dobrých výsledků zejména při zvýšené volatilitě.

• Klíčové vlastnosti: Fond je navržen tak, aby poskytoval pozitivní výnosy za různých tržních podmínek, s nízkou korelací k tradičním trhům, zejména při vysoké volatilitě.

V zásadě se tato ETF liší podle toho, kolik tříd aktiv tvoří jejich podkladová aktiva. Já jsem se rozhodl do portfolia zařadit CTA a KMLM. Zatím jejich podíl není významný, ale koncem roku plánuji významnější rebalans portfolia a jejich podíl plánuji navýšit.

Jsou to trošku složitější záležitosti, není to o tom koupit a držet. Je třeba tyto strategie pochopit, aby člověk věděl, kdy je kupovat, jak se budou chovat v různých scénářích, kdy přinesou efekt. Určitě některé příští články budou o KMLM a CTA.

Máte zájem o detailnější informace o Managed Futures strategiích, nebo o akciích, které pokrýváme v GP portfoliu?  Přidejte se k nám na Discord. Pokud chcete více podrobností, pořiďte si členství.

V článku CASH – JE HOTOVOST K NIČEMU? (na vydání článku se můžete těšit brzy) jsem napsal:

„Můj závěr je jednoduchý: Hotovost může mít své využití, ale držení příliš velkého množství hotovosti v portfoliu může být škodlivé – zejména pro dlouhodobé investory. I když může být lákavé sedět na balíku hotovosti v nejistých časech, historie ukazuje, že zmeškání jen několika dobrých dnů může drasticky snížit výnosy.“

Pro ty, kteří chtějí sedět na balíku hotovosti a čekat na „velký kreš“ by mohly být Managed Futures dobrým řešením, jak se začít pozicovat do trhu. Pro všechny, kteří již v trhu jsou, Managed Futures přidají do portfolií nový rozměr.

A ještě tradiční motto:

„Kdy se objeví volatilita, využijte jí k uskutečnění svých snů. Držte se svého dlouhodobého osobního investičního plánu a nebojte se krátkodobých chyb. Ignorujte šum a vaše sny o bohatém důchodu se naplní.“