VNITŘNÍ HODNOTA
Vnitřní hodnota (Intrinsic Value) je základní, objektivní hodnota, která je založena na finančních výsledcích společnosti. Zatímco tržní cena ukazuje cenu, kterou jsou ostatní lidé ochotni zaplatit, vnitřní hodnota vám ukazuje hodnotu akcie na základě analýzy její skutečné finanční výkonnosti.
Pokud znáte něčeho skutečnou hodnotu, můžete ušetřit spoustu peněz, když to koupíte ve slevě - to je základní koncept hodnotového investování. Nákup akcií, které se obchodují se slevou vzhledem k jejich vnitřní hodnotě, vám dává větší šanci na zisk a snižuje pravděpodobnost ztráty peněz. Pozor však na to, že neexistuje žádný univerzální standard pro výpočet vnitřní hodnoty společnosti.
Základní nejpoužívanější modely oceňování vnitřní hodnoty akcie:
PE Multiple
P/E Multiple je jeden ze základních modelů oceňování akcií, který je poměrně jednoduchý a umožní vám rychle získat přibližnou představu o tom, jakou by měla mít akcie cenu. Je důležité mít na paměti, že existuje mnoho způsobů, jak vypočítat vnitřní hodnotu a žádný z nich není dokonalý, protože všechny modely vyžadují určité předpoklady. Vnitřní hodnota je vždy odhadem, orientačním číslem.
Charlie Munger jednou řekl:
„Je lepší mít zhruba pravdu, než se přesně mýlit.“
Výpočet na základě P/E Multiple si ukážeme na příkladu u společnosti Intel Corporation a cíl si stanovíme na 5 let. K ocenění akcie potřebujeme pár základních dat a vzorec je následující:
PE multiple = EPS x P/E x (1 + g)yr
EPS = Zisk na akcii (EPS ttm)
P/E = Průměrný poměr P/E (P/E 5yr average)
g = dhad růstu zisků (growth estimates next 5yr)
#yr = počet let (# of years)
Zisk na akcii za poslední čtyři čtvrtletí (EPS ttm) je pro Intel 6.02$. Průměrný poměr P/E za posledních 5 let je v případě Intelu ~13, což se zdá rozumné. Třetí hodnota zahrnuje provedení konzervativního odhadu růstu zisků společnosti. Tento údaj se ale musí brát s rezervou, jelikož se jedná o odhad. Analytici očekávají, že Intel v příštích pěti letech poroste zhruba o 10 % ročně. Abychom měli určitou rezervu, použijeme 25% bezpečnostní rozpětí a dostaneme konzervativní tempo růstu 7.5 %. A jelikož děláme odhad na následujících pět let, budeme výpočet mocnit 5.
EPS x P/E x (1 + g)yr
6.02$ x 13 x 1.0755 = 112.38$
Na základě výše uvedených předpokladů je rozumné očekávat, že akcie Intelu se budou během pěti let obchodovat kolem 112.38$ za akcii. Ale abychom zjistili, zda je vhodná doba na nákup akcií Intelu už nyní, musíme si určit naši požadovanou návratnost investice, řekněme 20 % ročně. Vezmeme tedy cenu za pět let (112.38$) a vydělíme ji preferovaným výnosem:
112.38$ / 1.205 = 45.16$
Výsledek nám říká, že abyste měli očekávaný výnos 20 % ročně, měli byste nakoupit akcie Intel za cenu 45.16$ nebo nižší. Dnes se Intel obchoduje za 41.65$, takže cena Intelu se zdá být nyní podhodnocená a stojí za zvážení k nákupu. Je to samozřejmě pouze část skládačky a je potřeba také zjistit, jestli není akcie podhodnocena trhem z nějakého vážného důvodu.
PE Multiple
P/E Multiple je jeden ze základních modelů oceňování akcií, který je poměrně jednoduchý a umožní vám rychle získat přibližnou představu o tom, jakou by měla mít akcie cenu. Je důležité mít na paměti, že existuje mnoho způsobů, jak vypočítat vnitřní hodnotu a žádný z nich není dokonalý, protože všechny modely vyžadují určité předpoklady. Vnitřní hodnota je vždy odhadem, orientačním číslem.
Charlie Munger jednou řekl:
„Je lepší mít zhruba pravdu, než se přesně mýlit.“
Výpočet na základě P/E Multiple si ukážeme na příkladu u společnosti Intel Corporation a cíl si stanovíme na 5 let. K ocenění akcie potřebujeme pár základních dat a vzorec je následující:
PE multiple = EPS x P/E x (1 + g)yr
EPS = Zisk na akcii (EPS ttm)
P/E = Průměrný poměr P/E (P/E 5yr average)
g = dhad růstu zisků (growth estimates next 5yr)
#yr = počet let (# of years)
Zisk na akcii za poslední čtyři čtvrtletí (EPS ttm) je pro Intel 6.02$. Průměrný poměr P/E za posledních 5 let je v případě Intelu ~13, což se zdá rozumné. Třetí hodnota zahrnuje provedení konzervativního odhadu růstu zisků společnosti. Tento údaj se ale musí brát s rezervou, jelikož se jedná o odhad. Analytici očekávají, že Intel v příštích pěti letech poroste zhruba o 10 % ročně. Abychom měli určitou rezervu, použijeme 25% bezpečnostní rozpětí a dostaneme konzervativní tempo růstu 7.5 %. A jelikož děláme odhad na následujících pět let, budeme výpočet mocnit 5.
EPS x P/E x (1 + g)yr
6.02$ x 13 x 1.0755 = 112.38$
Na základě výše uvedených předpokladů je rozumné očekávat, že akcie Intelu se budou během pěti let obchodovat kolem 112.38$ za akcii. Ale abychom zjistili, zda je vhodná doba na nákup akcií Intelu už nyní, musíme si určit naši požadovanou návratnost investice, řekněme 20 % ročně. Vezmeme tedy cenu za pět let (112.38$) a vydělíme ji preferovaným výnosem:
112.38$ / 1.205 = 45.16$
Výsledek nám říká, že abyste měli očekávaný výnos 20 % ročně, měli byste nakoupit akcie Intel za cenu 45.16$ nebo nižší. Dnes se Intel obchoduje za 41.65$, takže cena Intelu se zdá být nyní podhodnocená a stojí za zvážení k nákupu. Je to samozřejmě pouze část skládačky a je potřeba také zjistit, jestli není akcie podhodnocena trhem z nějakého vážného důvodu.