Nedávno jsem koukal na XTB ČR online trading konferenci 2025. Tady zdůrazním, že to byla trading konference a i když někteří přednášející mají investiční portfolia, nejsou z mého pohledu dlouhodobými investory. Pořád se chovají jako tradeři a i sami zdůrazňují, že v situaci jako je tato, kdy je velká nejistota a oni mají relativně dost zainvestováno, spíše opustí trh a budou vyčkávat.
Já tu situaci čtu tak, že v noci dobře nespí. Důvodů může být mnoho. Ale dlouhodobý investor, který zná své společnosti a má plán, spí dobře a klidně. Nebudu psát, že spí jako mimino, protože to se může budit každou hodinu.
Ale zpět ke konferenci a co tam zaznělo o ropě. Celkem logicky, nejistota, možnost recese, snížení poptávky, cena dolů a bylo to podpořeno i zajímavými grafy. Tento upozorňuje na to, když v minulosti rostlo zajištění, ceny klesaly. A dnes je zajištění extrémní. Znamená to, že opět uvidíme záporné ceny na kontrakty jako v roce 2020?
Nemyslím si to, ale i kdyby ceny ropy šly velmi výrazně dolů, je to vlastně pro nás investory fantastická situace. Proč? Můžeme mít šanci koupit akcie těch „energy“ společností, které jsou dnes výš, než jsme ochotni za ně platit.
Celý energy sektor se dělí na podsektory a mnohé jsou odolné na pokles ceny suroviny. Kdo čte moje články ví, že miluju midstream. Společnosti jako například ENB, které mají předvídatelné peněžní toky, dlouhodobé smlouvy, fungují jako „výběrčí mýta“ a jsou naladěné pozitivně vůči svým akcionářům.
To je celý sektor. Dnes se blíže podíváme na royalty. To je další velmi zajímavá část sektoru. V podstatě jde o to, že tyto společnosti vlastní pozemky a poskytují těžební práva, za poplatek samozřejmě . Někdy příště napíšu o upstreamu, to je další zajímavá příležitost. Ceny akcií těchto firem totiž úplně nekorelují s cenou ropy. Ale pojďme k royalty a především na společnost VNOM.
VNOM má fantastický obchodní model a mnoho benefitů
Viper Energy je společnost, která vlastní těžební práva a primárně působí v Permské pánvi, kde vlastní těžební práva v obou jejích podsložkách – Delaware a Midland Basin. Ke konci roku 2024 vlastnila téměř 36 000 čistých akrů s licencí na těžbu (net royalty acres). Z daňového hlediska je klasifikována jako C-Corp (klasická americká korporace podléhající dani z příjmu, to je výhoda, protože nejsou problémy se zdaněním dividendy jako u MLPs).
Přibližně polovina těchto pozemků je provozována společností Diamondback Energy (FANG), která se stala pátým největším veřejně obchodovaným těžařem v Permské pánvi, jak můžeme vidět níže.
Tato těžební společnost vlastní 56 % akcií VNOM, včetně všech akcií třídy B. Ačkoli nákup společností, které jsou ovládány velkými korporacemi, nemusí být vždy nejlepší nápad (kvůli možné koncentraci moci), vztah mezi FANG a VNOM je vynikající, protože pomáhá oběma firmám lépe plánovat své operace.
Když Diamondback oddělil Viper Energy, učinil vědomé rozhodnutí oddělit těžební práva, čímž uvolnil kapitál a učinil firmu „štíhlejší“ (efektivnější a flexibilnější).
Do budoucna analytici očekávají, že veřejně obchodované společnosti zaměřené na vlastnictví těžebních práv letos koupí další velké balíky těchto práv, přičemž Viper Energy bude pravděpodobně jedním z hlavních hráčů.
S touto tezí souhlasím – zkoumal jsem mnoho vlastníků půdy a těžebních práv, kteří jasně uvedli, že hledají cenná práva ke koupi. Mimochodem, Viper během svého výsledkového hovoru za 3. čtvrtletí 2024 jasně uvedl, že se zaměřuje na kvalitní akvizice těžebních a licenčních aktiv.
Tuto strategii podporují i příznivé komentáře od velkých producentů, jako je Occidental Petroleum (OXY).
„Permská pánev je jedinečná v celosvětovém měřítku,“ uvedla generální ředitelka Occidental Petroleum, Vicki Hollub, během listopadové konference Executive Oil Conference společnosti Hart Energy v Midlandu, Texas.
„Věřím, že Permská pánev bude jednou z posledních oblastí na světě, kde se bude těžit ropa.“ – Hart Energy (no já si spíš myslím, že to budou kanadské ropné písky, ale radši vsadím na obě varianty).
Kromě rostoucí poptávky producentů v silné Permské pánvi má obchodní model VNOM ještě další zásadní výhodu:
Protože prodává těžební práva, nevyrábí ropu ani plyn – pouze inkasuje licenční poplatky (royalties).
To znamená nulové kapitálové výdaje a nulové provozní náklady. Tyto náklady – a provozní rizika! – nese zákazník.
To má několik výhod. Kromě toho, že VNOM nemusí investovat, může růst spolu se svými zákazníky a zároveň nabízí ochranu proti inflaci.
VNOM totiž profituje z rostoucích cen komodit během inflačních období, a zároveň není zasažen rostoucími náklady, které trápí tradiční těžaře. Díky tomu má větší inflační ochranu než samotní producenti ropy a plynu.
To z něj dělá jednoho z největších vítězů po pandemii. Navzdory kolísavým cenám ropy se ukázalo, že VNOM je ideální společnost pro prostředí „vyšších sazeb po delší dobu“, a poskytl investorům fantastické celkové výnosy.
K tomu všemu má VNOM i fenomenální výnosový profil. Dividenda VNOM je štědrá a variabilní.
VNOM má velmi jednoduchý plán rozdělování kapitálu. Co se týče využití volného cash flow:
- 75 % volného cash flow jde akcionářům ve formě dividend
- 25 % je určeno pro posílení rozvahy.
A protože firma nemá kapitálové výdaje, prakticky veškerá hotovost nakonec končí u investorů. Snižování dluhu pak slouží jako příprava na budoucí akvizice, které následně zvyšují ziskovost i dividendový potenciál.
Pomáhá i zdravá rozvaha s čistým zadlužením ve výši 1,4x EBITDA.
Co se týče dividendy, VNOM používá flexibilní výplatní schéma, což dává smysl – licenční příjmy kolísají podle cen ropy a plynu. Zároveň ale firma buduje rezervy, takže platí: čím vyšší příjmy, tím vyšší dividenda.
Při ceně ropy WTI 75 USD má společnost schopnost vyplácet dividendu až 3,50 USD na akcii, což při aktuální ceně akcie (41,37 USD) znamená výnos přibližně 8,45 %. Dnes vyplácí 2,52 USD při ceně WTI 63-64 USD (to je přes 6 %).
Základní dividenda je 0,30 USD na akcii za kvartál, což odpovídá výnosu 2,4 % – a je udržitelná i při cenách ropy pod 30 USD za barel.
To je zároveň součást investiční teze – podle mého názoru je 7 % až 8 % výnos při 75 USD za barel skvělá nabídka, zvlášť když očekávám, že ceny ropy v příštích letech porostou.
Také věřím, že VNOM bude dlouhodobě překonávat celý energetický sektor, protože tento obchodní model je velmi těžké porazit.
Největším rizikem (kromě poklesu cen energií) je boj o kvalitní aktiva, protože očekávám větší konkurenci ze strany dalších firem, které se budou chtít zapojit do trhu s ropnými a plynovými licencemi.
Dobrou zprávou je, že Viper Energy má skvělého partnera v Diamondback Energy.
Nevidím důvod, proč by VNOM nemohl i nadále získávat klíčová aktiva pro další růst.
A závěrem ještě krátké srovnání s podobnými společnostmi.
Společnost | Země | Cena akcie | Dividenda (ročně) | Výnos (%) | Payout Ratio (%) | Poznámka |
VNOM (Viper Energy) | 🇺🇸 USA | $41.37 | $2.52 $ | 6.09 % | 70.14 % | Variabilní div., bez capex, navázáno na FANG |
FRU (Freehold Royalties) | 🇨🇦 Kanada | CAD 11.77 | CAD 1.08 | 9.18 % | 98.18 % | Měsíční výplata, diverzifikace Kanada/USA, vlastní těžba, nezávislá |
TPZ (Topaz Energy) | 🇨🇦 Kanada | CAD 23.80 | CAD 1.32 | 5.55 % | ~75–85 % | Stabilní fixní div., partnerství s Tourmaline |
TPL (Texas Pacific Land) | 🇺🇸 USA | $1,298.64 | $16.40 $ | 1.26 % | 23 % | Extrémně nízké náklady, dlouhodobý růst, vysoké marže, nezávislá |
Výnos a cash flow:
- FRU má nejvyšší dividendový výnos téměř 10 %, ale i vysoký payout ratio, což omezuje reinvestice, ale insideři jsou kanadské původní indiánské kmeny a těm o rozšiřování opravdu nejde.
- VNOM nabízí 6.09 % při solidním PR (70 %), variabilní divi reaguje pružně na cenu ropy.
- TPZ je nejstabilnější s výnosem 5 %, ale také s nižší volatilitou a rizikem.
- TPL je dividendově konzervativní (1.26 %), zato nabízí vysoký růst zisku a aktiv, ideální pro dlouhodobé držení.
Růstový potenciál & strategie:
- TPL má díky obrovské rozloze půdy a minimální struktuře skvělý růstový profil.
- VNOM a TPZ aktivně expandují skrz M&A a těží ze silných partnerů (FANG a Tourmaline).
- FRU má vyšší expozici vůči tržní volatilitě a menší prostor pro reinvestice kvůli vysokému PR.
Mám už nakoupeno trochu akcií VNO. TPL je vysoko na mém seznamu a vyhlížím s nadějí na nákupy. Samozřejmě žádné společnosti nejsou bez rizika. Rizika budeme určitě diskutovat na našem DC. Přidejte se k nám na Discord, pokud vás to zajímá. Další užitečné informace (především z pohledu TA a nákupních hladin) můžete získat například při pravidelných úterních streamech. Spousta informací je také na webu. Máte zájem? Pořiďte si členství.
PS: další na řadě z této oblasti budou CNQ (součást Markova portfolia), EOG a TPL
Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené v tomto článku jsou poskytovány jako obecný komentář sdílený prostřednictvím těchto webových stránek a sociálních sítí. Nedají se považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Článek má pouze edukativní účely.
