Poslední dobou nám americký dolar moc radosti nedělá. Navzdory předpovědím ze začátku roky, kdy většina predikovala další posílení se děje naprostý opak, od začátku roku oslabil o více jak 10 %. Dokonce ani po útoku Izraele na Irán, kdy cena ropy prudce roste, dolar nedělá nic. To se snad ještě nikdy nestalo. Dříve, v dobách nejistoty se investoři utíkali schovat do dolaru, vnímali ho jako bezpečný přístav. Příčin proč se tak děje je pravděpodobně víc, ale asi tou nejzásadnější je to, že „nikdo“ (rozumím tím státy), nemá zájem o americké dluhopisy, poslední emise se prodávají hodně těžko a kupující chtějí větší výnos.
Kroky americké administrativy komentovat nebudu, to každý vidí, co to přináší trhům. Nejistota je obrovská a korunu všemu nasadil „Velký krásný zákon“ a spoustě lidí, včetně mě došla trpělivost. Jako model žít v Evropě (se všemi sociálními a zdravotními výhodami) a investovat v Americe do nedávna neměl chybu. Ale časy se mění.
Upřímně, je mi úplně jedno, když všechen ten humbuk bude krátkodobá věc a neovlivní to dlouhodobé teze. Na druhou stranu, nyní se zdá (a hovoří o tom stále více odborníků), že jedna dlouhodobá teze může být zlomena. A že dolar může oslabovat dlouhodobě. Prezident Trump bude určitě muset (jestli už nezačal) v rámci vyjednávání o clech vyjednávat i o nákupech amerických státních dluhopisů. FED samozřejmě může také sehrát svou roli, ale u něj to asi zatím na pořadu dne není. Uvidíme co nám budoucnost přinese, ale jedno je jisté. S tímto novým scénářem bychom měli začít pracovat.
Co to pro mě znamená. Především zdůrazním, že „už se to stalo“ a není třeba dělat nějaké zbrklé kroky. Když byl kurz EUR/USD 1,03 část $ jsem směnil za € a další směnu jsem plánoval při paritě. Dnes mám kurz 1,15!
Cesta nahoru je otevřená. To pro mě znamená dvě věci. Mojí cílovou měnou je spíše €, možná částečně CZK. Když $ slábne, dividendy, které dostanu z amerických assetů jsou najednou „menší“, je to prostě méně eur nebo korun.
To tedy znamená, že musím zvýšit dividendový příjem abych rozdíl vyrovnal. Nebo mohu udělat druhou věc, a to zainvestovat více do firem v Evropě a na jiných vyspělých trzích. Nejpravděpodobněji to bude nějaká kombinace. Už se to stalo, a tak je třeba jednat uvážlivě.
Před rotací jsem uvažoval alokaci měn 80 % do $, 12 % do €, 6 % do CAD, 2 % do GBP. Dnešní stav a cíle ukazuje tabulka. Chci přidat švýcara a skandinávské koruny, posílit euro. Dlouhodobější cíl je zatím snížit váhu dolaru na 75 % a dál se uvidí. V Americe „určitě“ zůstanu, tedy pokud administrativa neudělá něco obludného, co způsobí „úplný“ odliv cizích investic z jejích kapitálových trhů.
Skandinávský trh pro mě není cizí, ale aktuálně nevlastním žádnou severskou firmu, ve sledování jich ale mám relativně dost. Psal jsem o HNY (Norsk Hydro) a ta je relativně slušně oceněná a americká cla ji nijak výrazně nezasáhnou, takže to je adept číslo jedna. Psal jsem v sérii článků o ropě o EQNR a i jsme tu firmu diskutovali na DC, cena byla dobrá, sice poskočila o 20 %, ale z delšího pohledu to pořád není nic „super drahého“. Mohla by být vhodná, ale moje energetické investice jsou ale v Kanadě.
V roce 2023 jsem měl akcie norských firem, které se zabývají chovem lososů, konkrétně BAKKA (P/F Bakkafrost ) a MOWI (Mowi ASA), průmyslovou TOM (Tomra systems ASA ), která je evropským lídrem ve výrobě automatů pro vratné láhve a některé další. Bylo to v období před redukcí pozic v portfoliu, kterých jsem měl tenkrát kolem sedmdesáti.
Dnes je portfolio mnohem koncentrovanější, ale rozhodl jsem se k rotaci od dolaru směrem k evropským měnám a tak jsem v procesu výběru. Nechci ale mnoho firem přidat, ideálně jednu, maximálně dvě, pro každou novou měnu.
Šel jsem tedy po lososech. Né že by to byl ten typ firem, bez kterých se svět neobejde (které rád zařazuji do portfolia) a ani žádná z nich nemá WIDE moat, ale ty firmy mám celkem nastudované. Koukám na graf BAKKA (za mě je TOP ze všech norských) , RSI na weekly supr, na spodku range. Pecka, si říkám, ani to nedalo moc práce.
Proč jsou tak dole je mi jasné, cena lososa na světových trzích klesla.
Vývoj světové ceny lososa
Vrchol v první polovině 2022: až NOK 125/kg (Norsko) a USD 97/kg (Chile) díky omezené nabídce. Silný pokles ve 2022: ceny klesly o 23–39 % z vrcholů, následovaly nahodilé výkyvy cen.
Rok 2023‑2025: vysoká sezónní volatilita, výrazné poklesy už v lednu 2025 — např. spot cena z ~NOK 90 (leden) na ~73 NOK/kg ke konci května, což je propad o 23 % YoY
Hlavní důvody propadu cen:
Nadbytek nabídky – rekordní vývoz Norska (+136 %) a Nizozemska (+37 %) v Q1 2025. Slabá poptávka domácností v Evropě (inflace). Vzestup skotské produkce, která tlačí na snižování cen.
Důležité ale je jaký je výhled na cenu. Prognóza cen do budoucna, krátkodobě to vypadá špatně. Kontali (analytici): očekávají +3,5–4 % nárůst produkce v roce 2025 → spot ceny v H2 2025 budou o ≈ €3/kg nižší
Trading Economics: do Q3 2025 prognóza ≈ 62,1 NOK/kg; za 12 měsíců klesne na ≈ 41,7 NOK/kg (~–40 %)
Shrnutí prognóz
Krátkodobě očekáván pokles cen kvůli vyšší produkci a propadu poptávky (–23–40 % YoY). Dlouhodobě defenzivní růst kolem 3–7 % ročně díky vývoji trhu. Proč ceny akcií klesají a budou dál klesat: Očekávání výrazného poklesu cen spotu v 2025 → tlak na provozní zisk (EBITDA). Nadměrná nabídka – zvýšený vývoz z Norska, Skotska, Nizozemska.
Makro prostředí
Slabší poptávka z domácností v EU (inflace), nižší ceny vyvolávají obavy z nižších marží.
Celkové hodnocení
Krátkodobě (2025–2026) – očekávám tlak na ceny lososa a tím i na příjmy a marže norských producentů → riziko pro akcie producentů. Dlouhodobě – sektor je rostoucí (CAGR 3–7 %), nové technologie chovů a rozvoj nových trhů (Asie, APAC) podporují udržitelnost. Nechám si tedy zajít chuť na norského lososa a akciím se vyhnu. Momentální vývoj není příznivý. V Norsku jsem tedy zatím nic nenašel, lososa si když tak koupím v obchodě, ve hře zatím zůstává pouze NHY.
Pokud vás zajímá porovnání norských producentů, přidejte se k nám na DC, ať jste v centru dění. Pokud chcete detailnější informace o těchto společnostech, např. doporučené nákupní hladiny, pořiďte si členství.
Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené v tomto článku jsou poskytovány jako obecný komentář sdílený prostřednictvím těchto webových stránek a sociálních sítí. Nedají se považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Článek má pouze edukativní účely.
