Dlouhodobé sazby vzrostly, což vytváří potenciální příležitosti k nákupu u utilit, jako jsou AEP, AWK, BKH, EVRG, WEC, WTRG a XEL. Tyto utility se vyznačují silnými základy, atraktivním oceněním a investičně-hodnocenými rozvahami, přičemž nabízejí potenciální celkové výnosy v rozmezí od 16 % do 33 % v roce 2025. Navzdory citlivosti na úrokové sazby jsou tyto utility dobře připraveny na dlouhodobý růst díky zajištěným dividendám a robustním rozvahám.
Průměrný roční pětiletý total return těchto utilit činí 12 %, což z nich činí chytré investice pro rok 2025 a dále. Na rozdíl od obvyklých očekávání dlouhodobé sazby v posledních měsících vzrostly, zatímco krátkodobé sazby klesly. To by mohlo na utility v příštích měsících vyvinout tlak, ale zároveň by to mohlo vytvořit výborné nákupní příležitosti.
Americké utility s diverzifikovaným portfoliem a investičně hodnocenými rozvahami:
- American Electric Power (AEP)
- American Water Works (AWK)
- Black Hills (BKH)
- Evergy Inc (EVRG)
- WEC Energy (WEC)
- Essential Utilities (WTRG)
- Xcel Energy (XEL)
Každá z těchto společností je již nyní atraktivně oceněna nejen z krátkodobého, ale i z dlouhodobého hlediska. Pokud splní očekávání růstu a vrátí se na svou férovou hodnotu v roce 2025, mohly by celkové výnosy dosahovat téměř 16 % až 33 % , není to předpověď, ale čísla naznačují, že by se to stát mohlo.
Shrnutí roku 2024
- Politicky se rok 2024 vyznačoval dvěma pokusy o atentát na Donalda Trumpa.
- Joe Biden se stal prvním úřadujícím prezidentem od Lyndona Johnsona v roce 1968, který odstoupil z volebního závodu.
- V oblasti financí táhly technologické akcie index S&P 500 (SP500) k dvouciferným ročním výnosům přesahujícím 20 %.
- Federální rezervní systém začal snižovat úrokové sazby, včetně snížení o 50 bazických bodů v září, 25 bodů v listopadu a dalších 25 bodů v prosinci.
- Výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů (US10Y) však během roku vzrostly z 3,9 % na začátku roku na 4,6 % na jeho konci.
Utility v roce 2024:
Navzdory náročným podmínkám se utility v roce 2024 držely dobře. ETF Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) vykázal celkový výnos téměř 21 % za rok, čímž se téměř vyrovnal 25 % výnosům indexu S&P 500. I po tomto růstu věřím, že utility mají stále prostor pro další růst. Tento potenciál je patrný jak z jejich silných základů, tak atraktivního ocenění.
Na základě těchto faktorů jsem sestavil seznam mých top 7 utilit pro rok 2025.
American Electric Power (AEP)
První utilitou na seznamu je elektrárenská společnost American Electric Power (AEP), která obsluhuje přibližně 5,6 milionu zákazníků na území o rozloze 200 000 čtverečních mil napříč 11 státy, včetně Ohia, Texasu, Virginie, Indiany a Oklahomy.
Podobně jako mnoho jiných elektrárenských společností AEP těží z výrazného nárůstu elektrické zátěže díky ekonomickým rozvojovým projektům, jako jsou datová centra. Společnost očekává, že do roku 2029 přibude 20 GW elektrické zátěže. Jak významný je tento očekávaný růst? Vyžádá si ohromnou investici ve výši 54 miliard USD během následujících pěti let. Tyto prostředky budou využity na modernizaci a rozšíření sítí, posílení výroby z obnovitelných zdrojů energie a korporátní účely.
To je značný nárůst oproti předchozímu pětiletému plánu kapitálových výdajů ve výši 43 miliard USD. Není proto překvapením, že AEP předpokládá roční růst své regulační báze o 8 % ve střednědobém horizontu. Tento růst by se měl promítnout do 6 % až 8 % ročního růstu provozního zisku na akcii (EPS) do roku 2029. AEP má také dostatečnou finanční kapacitu pro realizaci těchto plánů. Poměr dluhu k celkovému kapitálu činil ve třetím čtvrtletí roku 2024 62,1 %, což společnosti zajišťuje úvěrový rating BBB+ od S&P. Díky tomu má AEP nízké náklady na kapitál, což je pro utility klíčové. Díky těmto faktorům očekávám, že AEP bude schopná pokračovat v 6 % ročním růstu dividend, stejně jako v posledním desetiletí. To doplňuje počáteční výnos ve výši 4 % a očekávaný výplatní poměr v rozmezí 60–65 % pro rok 2025.
Valuace této společnosti je nyní rovněž atraktivní. Akcie se obchodují za forwardový poměr P/E pouze 15,7 (k 2. lednu 2025). To je pod desetiletým průměrným poměrem P/E, který činí 17,8 (dle FAST Graphs). Vzhledem k silným růstovým vyhlídkám AEP věřím, že návrat na férový poměr P/E 17,8 spolu s očekávaným růstem by mohl přinést celkový výnos 17 % v roce 2025.
American Water Works (AWK)
Další společností na seznamu je American Water Works (AWK), regulovaná vodárenská a kanalizační utilita s kořeny sahajícími až do roku 1886. AWK poskytuje služby 14 milionům lidí ve 14 státech, včetně Pensylvánie, New Jersey, Missouri, Illinois a Indiany.
Již bylo mnohokrát zmíněno a není tajemstvím, že americká vodní infrastruktura je zastaralá a potřebuje modernizaci. To by mohlo být v příštích letech významnou růstovou příležitostí pro AWK. Společnost plánuje na tuto oblast v příštích pěti letech alokovat 17 až 18 miliard USD kapitálu. AWK předpovídá, že takto vysoké kapitálové výdaje pomohou její regulační bázi růst o 8 až 9 % ročně během tohoto období. To je také důvod, proč společnost zůstává sebevědomá ohledně svého dlouhodobého odhadu růstu zředěného zisku na akcii (EPS) o 7 až 9 % ročně. Kromě tohoto organického růstu má AWK i další strategii. Finančně slabší obce stále více spoléhají na vodárenské utility, které od nich kupují infrastrukturu a provádějí nezbytné modernizace. Společnost odhaduje, že má v současnosti ve svém pipeline přes 1,5 milionu nových zákaznických přípojek.
AWK má také silnou finanční pozici k investicím do kapitálových projektů i akvizic. Poměr dluhu k celkovému kapitálu byl k 30. září 2024 pod hranicí cílových 60 %. Společnost navíc zakončila období s likviditou ve výši 2,6 miliardy USD. Díky těmto faktorům má AWK od agentury S&P úvěrový rating A se stabilním výhledem. Věřím proto, že růst dividend může odpovídat 8 až 9 % ročně, podobně jako v posledních letech. V kombinaci s počátečním dividendovým výnosem 2,5 % to představuje zajímavý mix mírného příjmu a silného růstového potenciálu. Dividenda je navíc velmi bezpečná, přičemž výplatní poměr by se měl v roce 2025 pohybovat v rozmezí 55 až 60 %.
Nakonec se akcie AWK jeví jako slušně oceněné, s forwardovým poměrem P/E 21,9 z aktuální ceny akcií. To je výrazně pod desetiletým normálním poměrem P/E, který činí 29 (dle FAST Graphs). Pokud AWK dosáhne růstového konsenzu a vrátí se k férovému poměru P/E 26,1, mohla by v roce 2025 nabídnout celkový výnos 22 %.
Black Hills Corporation (BKH)
Další společností na seznamu je Black Hills Corporation (BKH). Tato společnost poskytuje služby přibližně 1,3 milionu zákazníků v oblasti zemního plynu a elektřiny ve státech Arkansas, Colorado, Iowa, Kansas, Montana, Nebraska, Jižní Dakota a Wyoming.
Ekonomický rozvoj v regionech, kde BKH působí, například budování datových center, vede společnost k investicím 4,3 miliardy USD do infrastruktury v období 2024 až 2028. Tyto investice podpoří růst regulační báze, potřebný k dosažení cíle společnosti zvýšit roční zisk na akcii (EPS) o 4 % až 6 % ročně. Tento výhled odpovídá ročnímu očekávanému růstu zředěného EPS o 5,9 % podle FAST Graphs.
Jak se očekává u kvalitní utility, BKH má dostatečnou finanční sílu k realizaci těchto investic. V roce 2024 dosáhla společnost svého dlouhodobého cíle poměru dluhu ke kapitálu ve výši 55 %. Spolu se zaměřením na udržení poměru 14 % až 15 % FFO vůči dluhu je to důvod, proč S&P přiděluje BKH kreditní rating BBB+ se stabilním výhledem.
Dalším pozitivním faktorem je příslib růstu dividend. Společnost předpokládá, že dokáže zvyšovat výplaty dividend v souladu s růstem EPS. Při střední hodnotě by to odpovídalo ročnímu růstu dividend o 5 %. Podle kvantitativního systému to odpovídá tempu růstu dividend za posledních 10 let. K tomu se přidává atraktivní počáteční dividendový výnos 4,5 %, přičemž výplatní poměr by měl být v roce 2025 v rozmezí středních 60 %.
Akcie BKH se obchodují za forwardový P/E poměr 14, což naznačuje jejich podhodnocení. Dle FAST Graphs je totiž 10letý normální P/E poměr společnosti 18,2. Pokud BKH splní očekávání růstu a vrátí se k férovému poměru 18,2, mohlo by dosáhnout celkového výnosu 33 % během následujících 12 měsíců
Evergy (EVRG)
Další utilitou na seznamu je Evergy. Tato regulovaná společnost poskytuje elektřinu přibližně 1,7 milionu zákazníků ve státech Kansas a Missouri.
Stejně jako jiné utility, i EVRG těží z významného hospodářského rozvoje ve svých obsluhovaných oblastech. Mezi klíčové projekty ekonomického rozvoje patří datová centra společností Alphabet (GOOGL) a Meta Platforms (META) a výrobní zařízení elektromobilů společnosti Panasonic. Uspokojení zvýšené poptávky po elektřině bude vyžadovat od EVRG obrovské investice. Jak velké? Společnost plánuje v příštích pěti letech investice ve výši 16,2 miliardy USD. Tyto investice by měly pohánět roční růst hodnoty regulační báze o 8 %. EVRG proto očekává, že bude schopna dosáhnout růstu upraveného zředěného EPS v horní části svého ročního cíle 4 % až 6 %.
Společnost EVRG se zdá být v ideální finanční pozici, aby tyto kapitálové výdaje a růst realizovala. Velká část financování bude pocházet z provozního cash flow, přičemž zbývající část bude kryta vydáváním dalších dluhopisů. Ty budou zajištěny ratingem BBB+ od S&P.
EVRG nabízí také atraktivní dividendový výnos 4,3 %, který by měl v budoucnu růst. Výplatní poměr společnosti se v roce 2025 odhaduje na horní hranici 60 %, což by mělo umožnit 4 % až 5 % roční růst dividendy v následujících letech. To by bylo o něco nižší než pětiletý složený roční růst dividendy ve výši 6,1 %. Vzhledem k vysokým kapitálovým nárokům však považuji tento růst za slušný.
EVRG má forwardový P/E poměr 15,3, což je výrazně méně než jeho desetiletý průměrný P/E poměr 19,3, dle FAST Graphs. Pokud EVRG splní očekávaný růst a vrátí se na férovou hodnotu s násobkem 17,4, mohla by během příštích 12 měsíců nabídnout celkový výnos 18 %.
WEC Energy Group (WEC)
Další volbou pro rok 2025 je WEC Energy Group. Tato energetická společnost poskytuje elektrickou a plynovou energii přibližně 4,7 milionu zákazníků ve Wisconsinu, Illinois, Michiganu a Minnesotě.
Pokračující hospodářský rozvoj posouvá růstové vyhlídky WEC na ještě vyšší úroveň. Jak jsme uvedli v listopadovém článku, WEC zvýšila svůj plán kapitálových výdajů z 23,7 miliardy USD pro období 2024 až 2028 na 28 miliard USD pro období 2025 až 2029.
Příkladem je společnost Microsoft (MSFT), která nedávno rozšířila své pozemky v oblasti Mount Pleasant z původních 1 300 akrů na začátku roku 2024 na téměř 2 000 akrů. To pravděpodobně signalizuje plány na další rozšíření svého datového centra, které se v této oblasti staví. Jde také o pozitivní znamení budoucího růstu, které zvyšuje optimismus WEC. Společnost předpokládá, že její plán kapitálových výdajů umožní růst regulační báze o téměř 9 % ročně do roku 2029. To by mohlo podpořit 6,5 % až 7 % roční růst upraveného zředěného EPS ve střednědobém horizontu.
WEC je také finančně stabilní regulovanou utilitou. Společnost si stanovila cílový poměr FFO k dluhu na více než 15 %, což podporuje A- kreditní hodnocení s stabilním výhledem od S&P. Společnost také nabízí 3,8% dividendový výnos, který je dostatečně krytý zisky. Výplatní poměr WEC by měl být v roce 2025 na úrovni horní hranice 60 %. To naznačuje, že růst dividendy, jako bylo nedávné zvýšení o 6,9 %, by mohl pokračovat.
Akcie WEC se jeví jako přiměřeně oceněné. Forwardový P/E poměr 17,9 je pod desetiletým normálním P/E poměrem 20,8, dle FAST Graphs. Pokud se WEC vrátí k férové hodnotě s násobkem 20,8 a splní očekávání růstu, mohla by přinést 20% celkový výnos během příštích 12 měsíců.
Essential Utilities (WTRG)
Předposledním výběrem mezi utilitami je Essential Utilities. Tato vodárenská a plynařská společnost obsluhuje více než 1,1 milionu zákazníků v Pensylvánii, New Jersey, Ohiu, Indianě, Illinois, Virginii, Severní Karolíně a Texasu.
Stejně jako u ostatních zmíněných utilit má WTRG mnoho možností na zlepšení své infrastruktury. Společnost plánuje během příštích pěti let vynaložit na kapitálové investice 7,8 miliardy USD. WTRG také ve své nejnovější prezentaci pro investory uvedla, že více než polovina vodárenských společností je dnes ve vlastnictví státních institucí. Jakmile více z těchto místních samospráv nebude schopno řádně financovat zlepšování vodní infrastruktury, mělo by to pro společnost představovat další příležitosti k akvizicím. To je důvod, proč WTRG věří, že může dosáhnout 5 % až 7 % ročního růstu EPS.
Společnost má také potřebnou finanční stabilitu k dosažení tohoto růstu. Poměr dluhu ke kapitálu WTRG se pohybuje v rámci cílové hodnoty 50 % až 55 %. To podporuje A- kreditní hodnocení od S&P se stabilním výhledem. Dividendový výnos 3,6 % se jeví jako udržitelný, což podporuje výplatní poměr, který by měl být v roce 2025 na úrovni středních 60 %. Tento scénář naznačuje výhled na 6,1 % roční růst dividendy což je realistický odhad. To by znamenalo pouze mírné zpomalení oproti pětiletému průměrnému růstu dividendy 6,9 % ročně.
Forwardový poměr P/E 17,3 je výrazně nižší než desetiletý normální P/E poměr 25,6, jak uvádí FAST Graphs. Pokud WTRG splní očekávání růstu a dosáhne férové hodnoty s násobkem 23,1, mohl by její růst v roce 2025 představovat až 37% zhodnocení.
Xcel Energy (XEL)
Posledním jménem na seznamu je Xcel Energy. Tato společnost poskytuje elektřinu a plyn přibližně šesti milionům zákazníků v Coloradu, Michiganu, Minnesotě, Novém Mexiku, Severní Dakotě, Jižní Dakotě, Texasu a Wisconsinu.
XEL dělá vše, co je v jejích silách, aby uspokojila rostoucí poptávku zákazníků plynoucí z ekonomického rozvoje. Společnost plánuje investovat během příštích pěti let 45 miliard USD. Tento plán nezahrnuje dalších 10 miliard USD v dodatečných kapitálových příležitostech. XEL očekává, že tyto investice povedou k 9,4 % ročnímu růstu hodnoty regulační báze. To by mělo podpořit 6 % až 8 % roční růst zředěného EPS během tohoto období.
Společnost XEL má potřebné financování, aby své investice zrealizovala. Přibližně 20miliardová mezera mezi provozním cash flow a základním plánem by měla být z velké části pokryta dluhy díky BBB+ kreditnímu hodnocení od S&P. Zbylé kapitálové potřeby budou pokryty vydáním akcií. XEL plánuje zvyšovat dividendu o 4 % až 6 % ročně, což odpovídá růstu dividend z minulosti. S výplatním poměrem na úrovni nízkých 60 % v roce 2025 je tento cíl realistický. Tato dividenda navíc nabízí výnos 3,2 %.
Akcie XEL jsou oceněny s forwardovým poměrem P/E 17,6. To představuje slevu oproti desetiletému průměrnému P/E poměru 20,2, jak uvádí FAST Graphs. Pokud se hodnota akcií vrátí k férovému násobku a splní růstové předpoklady, mohly by přinést 18% celkový výnos během příštích 12 měsíců.
Srovnání společností v číslech:
Rizika pro utilitní sektor
Stejně jako u jakéhokoli jiného odvětví nebo akcií, musíme zdůraznit, že i těchto sedm vybraných nejlepších utilitních společností čelí určitým rizikům. Jen přidávám upozornění, že skutečné výsledky se mohou lišit od předpokládaných.
Nejzjevnějším rizikem pro utilitní sektor je tradiční závislost na úrokových sazbách. Během posledního měsíce index XLU klesl přibližně o 6 %. To souvisí s aktualizací tzv. dot plotu na zasedání Federálního rezervního systému minulý měsíc, kdy centrální banka snížila očekávání pro rok 2025 ze čtyř plánovaných snížení sazeb o 25 bazických bodů na dvě.
Mezitím výnosy desetiletých státních dluhopisů vzrostly za poslední měsíc přibližně o 40 bazických bodů. Tento nárůst lze pravděpodobně přičíst několika obavám investorů ohledně potenciálních politik nově zvoleného prezidenta Donalda Trumpa.
Tyto obavy zahrnují:
- Zavedení dodatečných cel,
- Prodloužení Trumpových daňových škrtů,
- Další snížení sazeb daní pro firmy, což by mohlo oživit inflaci.
Pokud tyto faktory nebudou vyváženy snížením regulační zátěže pro podniky a podobnými opatřeními, mohlo by to vést k dalšímu růstu desetiletých výnosů a jejich setrvání na vysoké úrovni. To by pravděpodobně zvýšilo tlak na sentiment investorů vůči investicím citlivým na sazby. Z fundamentálního hlediska by to také mohlo zvýšit náklady na kapitál pro utilitní společnosti. Vzhledem k tomu, že mezi podáním žádosti o změnu sazeb a jejím schválením existuje časová prodleva, mohlo by to dočasně poškodit ziskovost společností kvůli vyšším nákladům na financování.
AEP, AWK, BKH, EVRG, WEC, WTRG a XEL jsou osvědčené utility. Nabízejí průměrný dividendový výnos 3,6 % s průměrným poměrem výplat dividend, který se pohybuje v nízkých 60 %. To činí poměry výplat velmi bezpečnými ve srovnání se 75 % poměrem výplat vůči zisku, který ratingové agentury považují za přijatelný pro utility.
Jejich rozvahy jsou také působivé, přičemž průměrný poměr dluhu k vlastnímu kapitálu se pohybuje v nízkých 50 %, což je pod 60% hranicí, kterou ratingové agentury u tohoto odvětví preferují.
Jakmile se rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy postupně uzavře, mohlo by to vést k výraznému růstu, protože se hodnotící násobky posunou výše. Pokud se situace bude vyvíjet podle očekávání, domnívám se, že existuje realistická možnost solidních dvouciferných celkových výnosů u každé z těchto akcií v roce 2025. Je také důležité poznamenat, že nejde pouze o krátkodobé investice.
Tyto společnosti jsou nastaveny tak, aby si vedly dobře i v budoucích letech, což dokládá průměrný pětiletý roční potenciál celkového výnosu ve výši 12 %. Závěrem lze říci, že právě proto věřím, že každá z nich by mohla být chytrou volbou nového roku. Pokud se vám zdá riziko jednotlivých společností neslučitelné s vaším plánem, můžete použít třeba XLU – The Utilities Selct Sector Fund ETF od SPDR.
Výnos je aktuálně 2,95 % s průměrným pětiletým navyšováním 3,3 %. Pokud jste blíže důchodu a chcete vysoký výnos, zkuste se podívat na nějaký utilitní CEF. Třeba DNP – Select Income Fund s výnosem 8,5 %. DNP prakticky nenavyšuje distribuce a nemůžete čekat ani „závratný“ organický růst ceny. Je konstruován na výplatu vysoké distribuce a aktuálně je za slušnou nabídku.
Téma utilit můžeme diskutovat na DC. Pokud se chcete do této diskuse zapojit, přidejte se k nám na Discord. Pokud máte zájem o detailnější informace ohledně jednotlivý společností, CEFů (klidně i dalších, jako například $BUI od BlackRock), pořiďte si členství.
Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené v tomto článku jsou poskytovány jako obecný komentář sdílený prostřednictvím těchto webových stránek a sociálních sítí. Nedají se považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Článek má pouze edukativní účely.
