ETF Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) je jedním z nejpoužívanějších ETF, které sledují výkonnost indexu Nasdaq 100 (NDX). Je dostupný u většiny brokerů po celém světě a má přijatelný poplatek za správu ve výši 0,2 %, což z něj činí atraktivní nástroj pro expozici vůči Nasdaq 100.
Otázkou samozřejmě je, zda byste vůbec měli o expozici vůči tomuto indexu usilovat. Po dlouhou dobu jsem se investování do Nasdaq 100 vyhýbal a preferoval jiná ETF, kvůli jejich nižší koncentraci v technologickém sektoru. Nasdaq jsem vnímal jako příliš rizikový a držel jsem se stranou.
To se změnilo až po rozsáhlém zpětném testování, kdy jsem zjistil, že QQQ má potenciál dosahovat výrazně lepších výnosů při zohlednění rizika než S&P 500, zejména pokud je doplněn menší váhou ETF Schwab U.S. Dividend Equity (SCHD). Portfolio složené z těchto dvou ETF (QQQ + SCHD) je efektivní z pohledu rizika a výnosu, ale co je důležitější, poskytuje dodatečnou ochranu proti poklesu, což je vzhledem k aktuálně zvýšenému ocenění Nasdaq 100 klíčové.
To, co mě původně od QQQ odrazovalo, byla jeho pověst volatility. V prudkých býčích trzích obvykle výrazně překonává širší akciový trh reprezentovaný indexem S&P 500 (SPX), ale v medvědích trzích mívá mnohem větší ztráty.
Tuto volatilitu jsme nedávno mohli pozorovat – během posledních tří let Nasdaq 100 nejprve v roce 2022 zaznamenal prudký pokles o 33 %, aby následně v letech 2023 a 2024 vykázal mimořádně silné zisky.
Ale i když je volatilita značná, z dlouhodobého hlediska, navzdory mnoha výrazným propadům, QQQ jednoznačně překonal S&P 500. Od roku 2000 dosáhl celkového výnosu 1074 % ve srovnání s pouhými 615 % u S&P 500. Valuace QQQ je však vysoká, vyšší než u S&P 500.
Jenže minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Nemůžeme do něj vstoupit jen proto, že se mu v minulosti dařilo. Výnosy byly v poslední době nepochybně skvělé, ale podle mého názoru to vedlo k poněkud zvýšenému ocenění.
Pokud vyloučíme technologickou bublinu z roku 2000, QQQ měl v průměru forward P/E poměr 18,6×. Aktuálně se ale nacházíme na úrovni 28,3× forward earnings, což je více než jedna standardní odchylka nad průměrem. Navíc je index koncentrovanější než obvykle, s 52 % technologických firem a podílem Magnificent 7 plus Broadcom (AVGO) na úrovni 47 %. Čím vyšší je koncentrace, tím vyšší je riziko – zejména pokud umělá inteligence nesplní očekávání.
Mnohokrát jsem argumentoval, že určitá prémie oproti historickým průměrům je u Mag 7 oprávněná. Faktem je, že jsme dosud neviděli společnosti, které by dokázaly operovat s takovým měřítkem a efektivitou, přičemž mají výrazně vyšší růstové vyhlídky a marže než zbytek trhu. Stačí se podívat na rozdíl v ziskových maržích – Mag 7 dosahují v průměru 23 %, zatímco zbytek trhu pouze 9 %.
Nevím, zda tato „vyšší kvalita podniků“ ospravedlňuje prémii o celou jednu standardní odchylku nad průměrem (možná ano), ale vím, že historicky jen málo společností dokázalo dlouhodobě udržet takový růst tržeb a marže, jaké jsme si u Mag 7 zvykli očekávat.
Data ukazují, že existuje pouze asi 3% šance, že společnost udrží růst nad 20 % po dobu deseti let, a méně než 1% šance, že si zachová EBIT marži 50 %. Přitom právě takové metriky očekáváme pro roky 2025 a 2026. Nejsem ochoten sázet na to, že tentokrát to bude jiné a že všechny (nebo většina) akcií Mag 7 naplní velmi ambiciózní prognózy.
QQQ je rozumné doplnit o trochou SCHD
Nesnažím se časovat trh a zůstávám investovaný bez ohledu na podmínky.
Zvažuji však větší alokaci směrem k QQQ, které od roku 2000 přineslo vyšší celkové výnosy a, co je důležitější, lepší výnosy upravené o riziko, tedy vyšší Sharpeho poměr (Sharpe ratio).
Klíčové však je, že QQQ považuji za poněkud nadhodnocené, nebo přinejmenším vůbec ne podhodnocené, a proto jsem opatrný s investicí do QQQ jako celku. Chci se zajistit proti případnému poklesu v případě, že umělá inteligence nenaplní očekávání, násobky valuací klesnou a ceny akcií Mag 7 výrazně oslabí.
Z tohoto pohledu považuji za ideální přidání dividendového ETF, jako je SCHD. Společnosti, které zvyšují dividendy, mají vynikající historickou výkonnost – sice v býčích trzích mírně zaostávají, ale v medvědích trzích poskytují významnou ochranu. SCHD (kterému jsem se podrobně věnoval v článku o Schwab U.S. Dividend Equity ETF™ ), obsahuje řadu firem se stabilním růstem dividend, což v mnoha letech vede ke dvoucifernému složenému růstu dividend (CAGR).
Co je ještě důležitější, jeho schopnost chránit proti poklesům je jasně patrná z výkonnosti během posledních šesti medvědích trhů, jak ukazuje tabulka níže.
Z tohoto pohledu je přidání SCHD k QQQ velmi pravděpodobně efektivní strategií pro ochranu proti poklesům v případě medvědího trhu.
Ale to ještě není vše
Poměrně překvapivě, alespoň pro mě, SCHD také zvyšuje Sharpeho poměr (tedy výnos upravený o riziko) portfolia, když je kombinován s QQQ.
Níže je zobrazená efektivní hranice portfolia složeného z SCHD a QQQ.
Graf ukazuje průměrný roční výnos a volatilitu různých portfolií SCHD-QQQ od vzniku SCHD v roce 2012. Portfolio složené ze 100 % z SCHD je reprezentováno červeným bodem (průměrný výnos = 11,6 %, volatilita = 15,3 %), zatímco portfolio složené ze 100 % z QQQ je znázorněno modrým bodem (průměrný výnos = 18 %, volatilita = 19,2 %). Modrá čára představuje vztah mezi výnosem a volatilitou všech možných kombinací SCHD a QQQ při různých vahách od 0 % do 100 %.
První věc, které byste si měli všimnout, je, že S&P 500 (oranžový bod) leží pod modrou čarou. To znamená, že z hlediska poměru rizika a výnosu je investování do S&P 500 méně efektivní než naše portfolio složené z QQQ a SCHD.
Dále se podívejte podél modré čáry. Bod, ve kterém je Sharpeho poměr maximalizován, se nazývá tečné portfolio (tangency portfolio) a představuje nejoptimálnější alokaci z pohledu poměru rizika a výnosu. V našem případě tečné portfolio obsahuje 92 % QQQ a 8 % SCHD. To je nejoptimálnější alokace na základě dat z let 2012–2024.
Shrnutí
QQQ je volatilní, ale od roku 2000 přinesl lepší celkové i rizikově upravené výnosy než S&P 500. Toto ETF, které je silně zaměřeno na technologické mega-cap společnosti, je oproti historickým průměrům poněkud drahé. Ačkoli lze část tohoto ocenění ospravedlnit vysokou kvalitou těchto technologických gigantů, je namístě opatrnost. Z tohoto důvodu se mi líbí přidání pozice v růstovém dividendovém ETF (například SCHD), který má vynikající historickou výkonnost a poskytuje ochranu před poklesem v medvědím trhu. Také zvyšuje celkový Sharpeho poměr portfolia a tím maximalizuje výnosy upravené o riziko.
Je zcela zřejmé, že poměr QQQ x SCHD bude jiný v portfoliích růstově orientovaný investorů a investorů, kteří již ze svých portfolií vybírají výnosy. Růstová portfolia mohou mít složení 92 % QQQ + 8 % SCHD, tedy nejoptimálnější alokaci, výnosová portfolia budou mít SCHD více.
Zajímá vás, kolik je optimální alokace pro výnosová portfolia? Přidejte se k nám na Discord. Pokud máte zájem o detailnější informace a nápady na diverzifikaci dalšími ETF, pořiďte si členství.
V jiném ze svých článků jsem napsal:
„Své vítěze nechám běžet dál, akcie společností $GOOGL, $AMZN, $MSFT a $V prodávat nebudu, považuji je za jedny z nejlepší společností na světě. To, že se dnes obchodují za vyšší násobky ještě neznamená, že neporostou dál.“
To samé platí pro akcie ETF QQQ. Prodávat nebudu, naopak se těším na poklesy, kdy si rád přikoupím.
Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené v tomto článku jsou poskytovány jako obecný komentář sdílený prostřednictvím těchto webových stránek a sociálních sítí. Nedají se považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Článek má pouze edukativní účely.
