Skip to content Skip to footer

JPMorgan Chase Earnings Call_CZ

JPMorgan Chase & Co

Earnings Call Transcript 2023-Q4 

Operator

Dobré ráno, dámy a pánové. Vítejte u hovoru k výsledkům společnosti JPMorgan Chase za čtvrté čtvrtletí roku 2023. Tento hovor je nahráván. Nyní přejdeme k živé prezentaci. V tuto chvíli bych rád předal hovor předsedovi představenstva a generálnímu řediteli společnosti JPMorgan Chase Jamiemu Dimonovi a finančnímu řediteli Jeremymu Barnumovi. Pane Barnume, prosím, pokračujte.

Jeremy Barnum (executive)

Děkuji a přeji všem dobré ráno. Prezentace je k dispozici na našich webových stránkách a v zadní části najdete prohlášení o vyloučení odpovědnosti.

Začínáme na straně 1. Firma vykázala čistý zisk ve výši 9,3 miliardy USD, zisk na akcii ve výši 3,04 USD při tržbách 39,9 miliardy USD a dosáhla ROTCE ve výši 15 %. Tyto výsledky zahrnovaly zvláštní ocenění FDIC ve výši 2,9 miliardy USD a čisté ztráty z investičních cenných papírů v podnikové sféře ve výši 743 milionů USD.

Na straně 2 najdete další informace o výsledcích za čtvrté čtvrtletí. Podobně jako v předchozích čtvrtletích jsme v relevantních případech upozornili na vliv společnosti First Republic. Všimněte si také, že jsme nyní přiřadili některé vklady, které byly dříve v CCB, do příslušných linií podnikání. Za čtvrtletí přispěla First Republic k výnosům ve výši 1,9 miliardy USD, nákladům ve výši 890 milionů USD a čistému zisku ve výši 647 milionů USD.

Nyní se zaměříme na výsledky celé společnosti za čtvrté čtvrtletí bez společnosti First Republic, kdy tržby ve výši 38,1 miliardy USD vzrostly meziročně o 2,5 miliardy USD, tj. o 7 %. NII bez Markets vzrostly o 2,2 miliardy USD, tj. o 11 %, a to převážně díky vyšším sazbám. A NIR ex markets vzrostly o 139 milionů USD, tj. o 1 %, a výnosy Markets vzrostly o 141 milionů USD, tj. o 2 %.

Výdaje ve výši 23,6 miliardy USD se meziročně zvýšily o 4,6 miliardy USD, tj. o 24 %, převážně v důsledku zvláštního posouzení FDIC a vyšších odměn, včetně mzdové inflace a růstu v oblasti front office a technologií. A běžné náklady činily 2,6 miliardy USD, což odráží čisté odpisy ve výši 2,2 miliardy USD a čistou tvorbu rezerv za 474 milionů USD. Čisté odpisy se zvýšily o 1,3 miliardy USD, a to převážně v důsledku expozic z karet a expozic na jedno jméno v oblasti velkoobchodu, které byly z velké části již dříve rezervovány. Čistá tvorba rezerv byla způsobena především růstem úvěrů v oblasti karet a zhoršením výhledu v souvislosti s oceněním komerčních nemovitostí v komerční bance.

Pohled na celoroční výsledky na straně 3. Firma vykázala čistý zisk 50 miliard USD, zisk na akcii 16,23 USD a tržby 162 miliard USD a dosáhli jsme ROTCE 21 %. K rozvaze a kapitálu na straně 4. Čtvrtletí jsme zakončili s ukazatelem CET1 ve výši 15 %, což je o 70 bazických bodů více než v předchozím čtvrtletí, a to především díky čistému zisku, ziskům z OCI a nižším RWA, což bylo částečně kompenzováno pokračujícím mírným tempem rozdělování kapitálu, protože firma se blíží navrhovaným požadavkům Basel III na konci hry.

Přejděme nyní k našim obchodním aktivitám, počínaje CCB na straně 5. Celkové výdaje z debetních a kreditních karet vzrostly meziročně o 7 % díky silnému růstu počtu účtů a výdaje spotřebitelů zůstaly stabilní. Nyní přejděme k finančním výsledkům bez společnosti First Republic. CCB vykázala čistý zisk ve výši 4,4 miliardy USD při příjmech 17 miliard USD, což představuje meziroční nárůst o 8 %. V segmentu Banking & Wealth Management se výnosy meziročně zvýšily o 6 %, což odráží vyšší čistý zisk z vyššího úročení, který byl do značné míry kompenzován nižšími vklady, jejichž průměrný zůstatek meziročně poklesl o 8 %. Investiční aktiva klientů vzrostla o 25 % díky výkonnosti trhu a silným čistým přílivům. Ve skutečnosti se jednalo o rekordní rok v oblasti čistých nových peněz retailových klientů. V oblasti Home Lending došlo k nárůstu výnosů o 230 milionů USD, a to převážně díky absenci ztráty z MSR v tomto čtvrtletí oproti předchozímu roku a vyšším NII. Přesuneme-li se do oblasti Card Services & Auto, výnosy vzrostly meziročně o 8 % díky vyšším NII v oblasti karetních služeb v důsledku vyšších revolvingových zůstatků, což bylo částečně kompenzováno nižšími příjmy z leasingu automobilů.

Objem platebních karet vzrostl o 14 % díky silnému získávání účtů a pokračující normalizaci účtu REVOLVE. A v oblasti automobilů činil objem poskytnutých úvěrů 9,9 miliardy USD, což představuje nárůst o 32 %, protože jsme získali podíl na trhu a zároveň si udrželi vysoké marže. Výdaje ve výši 8,7 miliardy USD se meziročně zvýšily o 10 %, a to zejména v důsledku odměňování, včetně nárůstu počtu zaměstnanců především v oblasti bankéřů, poradců a technologií a mzdové inflace, jakož i pokračujících investic do marketingu a technologií. Pokud jde o úvěrovou výkonnost v tomto čtvrtletí. Úvěrové náklady činily 2,2 miliardy USD, a to zejména v důsledku čistých odpisů, které meziročně vzrostly o 791 milionů USD, převážně v důsledku pokračující normalizace v oblasti karet. Čistá tvorba rezerv ve výši 538 milionů USD odrážela růst úvěrů v oblasti karet.

Další část CIB na straně 6. CIB vykázala čistý zisk ve výši 2,5 miliardy USD při příjmech 11 miliard USD. Výnosy z investičního bankovnictví ve výši 1,6 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 13 %. Poplatky IB se meziročně zvýšily také o 13 % a rok jsme zakončili na prvním místě s podílem na peněžence 8,8 %.

V oblasti poradenství vzrostly poplatky o 2 %. V porovnání se slabým předchozím čtvrtletím výrazně vzrostly poplatky za upisování dluhu o 21 % a za upisování akcií o 30 %. Rok začínáme se zdravým pipeline a jsme povzbuzeni úrovní aktivity na kapitálových trzích, ale ohlášené M&A zůstává protivětrem a rozsah i načasování normalizace kapitálových trhů zůstává nejisté. Příjmy z plateb dosáhly 2,3 miliardy USD, což představuje 10% meziroční nárůst. Bez započtení investic do akcií zůstaly na stejné úrovni, protože růst poplatků byl převážně kompenzován klientskými úvěry souvisejícími s vklady.

Přesun na trhy. Celkové tržby dosáhly 5,8 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 2 %. Rekordní byl čtvrtý kvartál s pevnými příjmy, který vzrostl o 8 %. Jednalo se o další silné čtvrtletí v oblasti sekuritizovaných produktů, které bylo částečně kompenzováno nižšími příjmy a sazbami po silném loňském čtvrtletí. Akciové trhy poklesly o 8 % v důsledku nižších příjmů z derivátů v hotovosti. Výnosy ze služeb v oblasti cenných papírů ve výši 1,2 miliardy USD byly meziročně vyšší o 3 %. Výdaje ve výši 6,8 miliardy USD byly meziročně vyšší o 4 %, což bylo způsobeno především načasováním kompenzací souvisejících s příjmy. Úvěrové náklady činily 210 milionů USD, což odráží čisté odpisy ve výši 121 milionů USD a čistou tvorbu rezerv ve výši 89 milionů USD.

Přejdeme ke Komerční bance na straně 7. Komerční bankovnictví vykázalo čistý zisk ve výši 1,5 miliardy USD. USD, což je o 7 % více než v předchozím roce, a to zejména díky vyšším čistým příjmům, kde byl vliv sazeb částečně kompenzován nižšími zůstatky vkladů. Výnosy z platebního styku ve výši 2 mld. dolarů se meziročně zvýšily o 2 % díky růstu poplatků, který byl do značné míry kompenzován klientskými úvěry souvisejícími s vklady. Hrubé výnosy z investičního bankovnictví a trhů ve výši 924 mil. dolarů vzrostly meziročně o 32 %, což odráží především zvýšenou aktivitu v oblasti kapitálových trhů a M&A. Výdaje ve výši 1,4 miliardy USD se meziročně zvýšily o 9 %, a to v důsledku nárůstu počtu zaměstnanců, včetně investic do front office a technologií, a také vyšších výdajů souvisejících s objemem, včetně dopadu akvizice nových klientů.

Průměrné vklady se meziročně snížily o 6 %, především v důsledku nižších neprovozních vkladů, protože klienti nadále volí výnosnější alternativy, a mezičtvrtletně zůstaly stejné, protože zůstatky klientů jsou na konci roku sezónně vyšší. Úvěry se mezičtvrtletně snížily o 1 %. Úvěry C&I poklesly o 2 %, což odráží nižší využití revolveru a utlumenou poptávku po nových úvěrech, protože klienti zůstávají opatrní. Úvěry na úvěry z úvěrů na komerční nemovitosti se nezměnily, protože vyšší sazby mají i nadále vliv na poskytování a vyplácení úvěrů. A konečně úvěrové náklady činily 269 milionů USD, včetně čistých odpisů ve výši 127 milionů USD a čisté tvorby rezerv ve výši 142 milionů USD, což bylo způsobeno zhoršením výhledu oceňování našich komerčních nemovitostí.

A pak dokončíme naše obchodní linie, AWM na straně 8. Asset & Wealth Management vykázal čistý zisk 925 milionů USD s marží před zdaněním 28 %. Výnosy ve výši 4,7 miliardy USD vzrostly meziročně o 2 %, a to díky vyšším poplatkům za správu v důsledku silných čistých přílivů a vyšší průměrné tržní úrovně, což bylo převážně kompenzováno nižšími čistými výnosy z investic. Pokles NII odráží nižší marže z vkladů a nižší zůstatky, což je částečně kompenzováno širšími maržemi z úvěrů.

Výdaje ve výši 3,4 miliardy dolarů vzrostly meziročně o 11 %, a to zejména v důsledku vyššího odměňování, včetně pobídek založených na výkonnosti, pokračujícího růstu týmů poradců privátního bankovnictví, dopadu uzavření akvizice společnosti JPMorgan Asset Management China a pokračujících investic do globálních akcií. Za čtvrtletí činil čistý dlouhodobý příliv 12 miliard USD, pozitivní napříč akciemi a pevným výnosem, a 140 miliard USD za celý rok. V oblasti likvidity jsme za čtvrtletí zaznamenali čistý příliv 49 miliard USD a za celý rok čistý příliv 242 miliard USD. A za celý rok jsme zaznamenali rekordní čistý příliv klientských aktiv ve výši 489 miliard dolarů. AUM ve výši 3,4 bilionu dolarů a klientská aktiva ve výši 5 bilionů dolarů vzrostla meziročně o 24 %, a to díky pokračujícímu čistému přílivu a vyšší úrovni trhu. A konečně, úvěry se mezičtvrtletně zvýšily o 2 % a vklady o 7 %.

Přejdeme na stranu 9. Korporátní společnost vykázala čistou ztrátu ve výši 689 milionů USD. USD, což představuje meziroční nárůst o 597 milionů USD. NII ve výši 2,5 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 1,2 miliardy dolarů, což bylo způsobeno vlivem vyšších sazeb a mixu rozvah. NIR dosáhly čisté ztráty 687 milionů USD oproti čisté ztrátě 115 milionů USD a zahrnovaly čisté ztráty z investičních cenných papírů, o kterých jsem se zmínil výše. A náklady ve výši 3,4 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 3 miliardy dolarů převážně v důsledku zvláštního posouzení FDIC.

S tím se přesuňme k výhledu na rok 2024, počínaje NII na straně 10. Očekáváme, že v roce 2024 budou NII bez trhů činit přibližně 88 miliard USD. Projdeme-li si jednotlivé faktory, výhled předpokládá, že sazby budou následovat forwardovou křivku, která v současné době zahrnuje 6 snížení v tomto roce. Pokud jde o vklady. Očekáváme, že zůstatky budou oproti současným úrovním velmi mírně klesat. Nižší sazby by sice měly snížit tlak na přecenění, ale zůstáváme citliví na aktiva, a proto nižší sazby sníží NII, což povede k normálnějším maržím z vkladů.

Očekáváme, že silný růst úvěrů na kartách bude pokračovat, ale ne stejným tempem jako v roce 2023. Přesto by to mělo pomoci částečně kompenzovat dopad nižších sazeb. Mimo oblast karet zůstane růst úvěrů pravděpodobně utlumený. Je důležité si uvědomit, že jsme právě vykázali čtvrtletní NII bez trhů ve výši 94 mld. V kombinaci s celoročním výhledem ve výši přibližně 88 miliard USD to znamená významné postupné čtvrtletní poklesy v průběhu roku 2024, což je v souladu s tím, co jsme vám již nějakou dobu říkali.

A nezapomeňte, že řada zdrojů nejistoty, na které jsme upozorňovali dříve v souvislosti s výhledem NII, přetrvává. A pokud jde o celkové NII, očekáváme, že za celý rok dosáhnou přibližně 90 miliard USD, což odráží nárůst NII trhů, který byste jako vždy měli považovat za do značné míry kompenzovaný v NIR.

Nyní přejděme k výdajům na straně 11. Očekáváme, že upravené výdaje v roce 2024 budou činit přibližně 90 mld. Na tomto slajdu uvidíte, že jsme poskytli podrobné informace podle jednotlivých linií podnikání. Obecně můžete vidět, že jak v dolarovém, tak v procentuálním vyjádření je růst výdajů v souladu s tím, kde jsou největší příležitosti, a to jak z hlediska podílu, tak z hlediska dostupných výnosů. Více se samozřejmě dozvíte na Dni investorů a mezi tím. Na pravé straně stránky jsme zvýraznili některé pevné linie. Z tematického hlediska je největším faktorem to, co bych mohl nazvat růstem firmy ve velkém.

V rámci toho představuje úzce vymezený růst související s objemem a výnosy přibližně 1 miliardu USD nárůstu v rámci celé společnosti v důsledku lepšího výhledu NIR ve srovnání s přibližně 400 miliony USD v roce 2023. Kromě toho však pokračující růst společnosti, který nadále přináší nárůst podílu a další ziskovost, přichází se zvýšenými náklady v celé řadě kategorií. Kvantita zvýšení investic je srovnatelná s loňským nárůstem a je poháněna všemi stejnými tématy: bankéři, pobočky, poradci, technologie i marketing.

Celkově vzato, First Republic produkuje mírný nárůst nákladů, ale s výrazně nižší mírou výstupu v roce 2024 v důsledku úsilí o integraci podniků. A konečně, navzdory výrazně nižšímu výhledu inflace v ekonomice jako celku stále vidíme určité zbytkové vlivy inflace, které se promítají do většiny našich kategorií nákladů.

Stojí za zmínku, že jak obecný růst podnikání, tak růst investic zahrnují rozhodnutí, která byla provedena jak v reakci na tržní podmínky v průběhu roku 2023, tak na podporu budoucího růstu a ziskovosti společnosti. Na stránku jsme zařadili výstupní sazbu za čtvrté čtvrtletí roku 2023, abychom ilustrovali, že významná část meziročního nárůstu nákladů je již v průběžné sazbě. Nyní přejděme na stranu 12 a věnujme se úvěrům a závěru. K úvěrům. Nadále očekáváme, že čistá míra úbytku úvěrů z karet v roce 2024 bude nižší než 3,5 %, což je v souladu s pokyny ze dne investorů.

Na závěr bychom tedy neměli opustit rok 2023, aniž bychom poznamenali, jak vynikající byl, když i přes některé pozoruhodné významné položky přinesl rekordní výnosy a čistý zisk. Jsme velmi hrdí na to, čeho jsme v tomto roce dosáhli, a chceme poděkovat všem, kteří nám to umožnili.

Po celý rok 2023 jsme zároveň zdůrazňovali, do jaké míry jsme nadměrně vydělávali, což naznačuje ukazatel ROTCE, který je o 4 % vyšší než náš celocyklový cíl. S přechodem do roku 2024 by nemělo být překvapením, že podle našeho výhledu začínáme kráčet po cestě k normalizaci našich výnosů. Ale i přes očekávané rozptýlení zadních větrů v roce 2023 a přítomnost značných ekonomických a geopolitických nejistot zůstáváme optimističtí ohledně schopnosti této franšízy přinášet vynikající výnosy v širokém spektru prostředí. A tento manažerský tým se i nadále laserově soustředí na realizaci pro akcionáře, klienty a komunity.

A s tímto otevřeme linku pro otázky a odpovědi.

Operator

První otázku pokládá Matt O’Connor z Deutsche Bank.

Matthew O’Connor (analyst)

Děkuji za všechny komentáře k čistému úrokovému výnosu. Nějaké novinky ohledně střednědobého výhledu, který jste zveřejnili?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Matte, nijak zvlášť to neaktualizuji. Myslím, že máte na mysli číslo 80 miliard dolarů, které jsme uvedli. A to bych zrovna neoznačil za výhled. Myslím, že je to spíše jen číslo, které jsme uvedli, abychom se pokusili trochu kvantifikovat rozsah předlužení. Takže není nijak zvlášť nutné toto číslo revidovat. Ale jen bych znovu zdůraznil, jak jsme zdůraznili na stránce a jak jsem zdůraznil v připravených poznámkách, že když se podíváte na tu míru odchodu 94 miliard USD a celoroční výhled 88 miliard USD, znamená to samozřejmě odchod pod 88 a určitý výrazný sekvenční pokles. Takže v tomto smyslu můžete vidět, že tak nějak kráčíme po cestě k těm 80 miliardám dolarů. Zda se někdy dostaneme na 80 miliard dolarů a kdy, to je možná téma na pozdější část roku nebo na příští rok.

Matthew O’Connor (analyst)

Dobře. A pak samostatně, v tomto čtvrtletí jste zpětně odkoupili akcie v hodnotě několika miliard dolarů. Jaký je váš postup při zpětném odkupu vzhledem k silné tvorbě kapitálu, ale také k určité nejistotě ohledně regulačních návrhů?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Dobrá otázka. A myslím, že jste to formuloval přesně v tom smyslu, že máme samozřejmě obecně velkou kapacitu pro zpětný odkup na základě naší organické tvorby kapitálu. Takže se uplatní běžná kapitálová hierarchie. Ale prozatím plánujeme zůstat na mírném tempu zpětného odkupu, v souladu s číslem 2 miliardy dolarů čistého zpětného odkupu za čtvrtletí, o kterém jsme mluvili a které jste viděli, že děláme, s ohledem na pravděpodobně potřebu pokračovat v budování určité rezervy, jak jste řekl, nejistotu ohledně finalizace pravidel. A také jen připomínám, že SCB je nyní pravděpodobně trochu nízko a byl poměrně volatilní. Takže to je další faktor, který musíme mít na paměti.

Operator

Dále vystoupí John McDonald ze společnosti Autonomous Research.

John McDonald (analyst)

Jeremy, mohl bys trochu více přiblížit, co je zahrnuto do rezervy na ztráty z úvěrů, pokud jde o předpoklady váženého průměru? A jak se případná změna makroekonomického výhledu promítla do dynamiky tvorby a uvolňování rezerv v tomto čtvrtletí?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Vlastně, Johne, v tomto čtvrtletí je to všechno docela klidné. Takže vážený průměr míry nezaměstnanosti a číslo je stále 5,5 %. Neměli jsme žádné opravdu velké revize v makroekonomickém výhledu, které by ovlivnily tato čísla, a náš sklon zůstává stejný jako doposud, trochu vychýlený směrem dolů. Jen si uvědomujeme, že stále vidíme zvýšená rizika, což samozřejmě vidíte na tomto vychýlení a rozdílu mezi váženým průměrem nezaměstnanosti 5,5 % a tím, co je v našem centrálním výhledu, což je myslím něco kolem 4,6 vrcholu od současných úrovní.

John McDonald (analyst)

Dobře. A pak jen doplňující otázka týkající se NII. Mohl byste nám přiblížit citlivost tohoto výhledu při flexibilitě výše škrtů Fedu? Jaký dopad by mělo několik snížení Fedu? A jak moc to záleží na prvních dvou oproti tomu, když uvažujete o 4, 5, 6? Vím, že je to komplikované, ale možná by se hodilo trochu přiblížit, jak jste citliví na pár škrtů.

Jeremy Barnum (executive)

Jistě. Ano, rád to udělám, Johne. Takže si myslím, že nejlepší způsob, jak to udělat, je podívat se na naše čísla EAR. Jak víte, aktualizujeme je až v Q. Ale na základě odhadu budou o něco nižší. Takže si myslím, že něco kolem 1,9 miliardy dolarů oproti 2,1 miliardy dolarů. Takže jen zaokrouhlené číslo je asi 2 miliardy dolarů v EAR. Myslím, že empiricky je to číslo možná o něco vyšší jen proto, že i když modelujeme zpoždění v [ EAR ], vidíme, že zpoždění může být o něco větší. Ale jen v hrubých rysech si myslím, že… jak jsem poznamenal, zůstáváme citliví na aktiva. To je jeden ze způsobů, jak to kvantifikovat. Řekl bych, že empirické číslo by bylo možná o něco vyšší. A doufejme, že vám to dává dostatek podkladů pro práci.

Operator

Dále vystoupí Jim Mitchell ze společnosti Seaport Global Securities.

James Mitchell (analyst)

Možná jen navázat jiným způsobem na otázku NII. Jen v zálohách. Můžeš, Jeremy, probrat své předpoklady ohledně přecenění a myšlenky na migraci ?a pak, pokud dojde k 6 snížení, začne to měnit dynamiku růstu vkladů? Jak o tom všem uvažuješ?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Obě otázky jsou dobré. Takže nejprve udělejme přecenění. Myslím si, že při zachování všech ostatních podmínek má toto holubičí prostředí Fedu a těchto 6 snížení za následek, že se trochu sníží tlak na reprecenzi, zejména na reprecenzi na úrovni produktů. Zároveň nadále očekáváme vnitřní migraci, zejména z běžných a spořicích účtů do CD. A na velkoobchodní úrovni trochu pokračující migrace z neúročených do úročených. A tuto trajektorii bych očekával i nadále, a to i v prostředí nižších sazeb. Takže v důsledku toho, když se podíváte na vážený průměr placených sazeb například u spotřebitelské vkladové franšízy, ve skutečnosti bychom očekávali, že toto číslo bude o něco vyšší právě i ve světě s 6 sníženími. A to je vlastně intuitivní, když se nad tím zamyslíte, protože lidé pokračují v migraci do CD, ale možná trochu neintuitivní, pokud se tak trochu snažíte udělat matematiku typu beta s takovou změnou sazeb a změnou placených sazeb, která se stává trochu neintuitivní.

A pak z hlediska zůstatků. Ano, všimněte si, že jsem řekl, že náš výhled je, že zůstatky budou velmi mírně klesat, což když vezmete v úvahu QT, navzdory různým spekulacím o tom, že by se měl později v roce zpomalit, pokračuje. A že růst úvěrů v systému jako celku by měl být poměrně utlumený. Je to docela mírný výhled poklesu, který odpovídá nižší sazbě. Takže s vámi tak trochu souhlasím, že toto prostředí je na okraj trochu příznivější pro stavy vkladů v celém systému. A pak jsme samozřejmě i nadále optimističtí, pokud jde o naši schopnost získat podíl na vkladech na základě naší nabídky hodnoty pro zákazníky ve všech našich různých oblastech podnikání.

Operator

Dále vystoupí Ebrahim Poonawala z Bank of America Merrill Lynch.

Ebrahim Poonawala (analyst)

Možná jedna otázka. Když se podívám na vaše prohlášení, a myslím, že Jamie je citován, jak říká, že vidí spotřebitele jako odolné a trh očekává měkké přistání. Rád bych slyšel, nejsem si jistý, jestli je Jamie na hovoru, ale možná, Jeremy, rád bych slyšel tvé myšlenky ohledně toho, jestli se domníváš, že se výhled na měkké přistání zvýšil, protože trh nesprávně určuje ceny? Nebo když se podíváte na svou zákaznickou základnu, stále se obáváte zpožděných dopadů zvyšování sazeb?

James Dimon (executive)

Správně. Dobře, Ebrahime. Takže si myslím, že spousta z těchto věcí se vlastně nevylučuje. Takže první tvrzení, myslím, že je nesporné, že ekonomický výhled se vyvinul tak, že zahrnuje výrazně vyšší pravděpodobnost měkkého přistání. To je, myslím, v tuto chvíli konsenzus. To, zda tomu věříte, nebo ne, je samostatná otázka, ale myslím, že to je konsenzus. Pokud jde o odolnost spotřebitelů, na tiskovém hovoru jsem k tomu uvedl několik poznámek. Podle našeho názoru jsou nyní všechny relevantní ukazatele pro spotřebitele skutečně normalizované. A otázkou skutečně ve světle skutečnosti, že hotovostní rezervy jsou nyní také normální, ale to, to znamená, že spotřebitelé utráceli více, než přijímali, je, jak se toto výdajové chování přizpůsobí, když vstoupíme do nového roku, ve světě, kde jsou hotovostní rezervy méně pohodlné, než byly.

Takže lze spekulovat o různých trajektoriích, kterými by se mohly ubírat, ale myslím si, že je důležité udělat krok zpět a připomenout si, že v souladu s tímto názorem na měkké přistání, právě v modelování centrálního případu, samozřejmě, se vždy obáváme krajních scénářů, ale máme velmi silný trh práce. A velmi silný trh práce znamená, že při rovnosti všech ostatních podmínek jsou silné spotřebitelské úvěry. Takto tedy vidíme svět.

Ebrahim Poonawala (analyst)

A možná to posunout ještě o krok dál. Objevily se obavy, zda se část CRE nepromítne do bytů pro více rodin. Všichni máte poměrně velkou expozici v oblasti vícegeneračních bytů, a to ve vysoké kvalitě. Ale řekněte nám, zda vidíte, že se to, co jsme viděli v kancelářských prostorách, promítá i do jiných oblastí komerčních nemovitostí nebo do nějakých konkrétních částí úvěrů C&I?

James Dimon (executive)

Ano. Takže dobrá otázka ohledně vícegeneračních domů. A krátká odpověď je, že pro nás je to zcela jednoznačně ne. Žádné prosakování. A důvodem je, že ačkoli jsme si vědomi určitého tlaku na multifamily, je to na jiných trzích než na těch, kde jsme skutečně velcí. Takže pod větším tlakem jsou vyšší kategorie na trzích, kde je nabídka mnohem méně omezená. A jak víte, naše portfolio vícegeneračních rodin je mnohem dostupnější na trzích s omezenou nabídkou. A tak výkonnost v této oblasti zůstává opravdu velmi silná.

Operator

Dále vystoupí Erika Najarianová ze společnosti UBS.

L. Erika Penala (analyst)

Moje první otázka navazuje na otázku týkající se zpětného odkupu. V tomto čtvrtletí jste otiskli 15 % CET1. Váš – na čisté bázi, bez růstu RWA, váš čistý zisk vytváří 51 bazických bodů každé čtvrtletí. Opět je to v čistém vyjádření k růstu RWA. Zajímalo by mě, jaké vodítko hledáš, Jeremy, pokud jde o zvýšení odkupu z těch 2 miliard dolarů za čtvrtletí. Musíme počkat na finalizaci B3, která se zdá, že by se mohla docela zpozdit? Nebo bude jasno v červnových výsledcích DFAST, zmínil jsi SCB, což bude tak nějak stačit k tomu, abys mohl přehodnotit toto tempo ve střednědobém horizontu?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Eriko, to je dobrá otázka a rozumím tomu, na co se ptáš. Proč se ptáš. Myslím, že odpověď bude trochu neuspokojivá, a to, že se jedná o klastické rozhodování v podmínkách nejistoty. A je to takový pravděpodobnostní mrak v řadě různých faktorů. Ale všechny složky, které jste vyjmenoval, jsou ty správné, že? Velmi silná organická tvorba kapitálu, nejistota ohledně finalizace pravidla, nejistota ohledně požadavků SCB.

A samozřejmě naše obvyklá hierarchie kapitálu, která spočívá v tom, že zpětné odkupy jsou vždy na konci hierarchie poté, co jsme skončili s využíváním kapitálu pro naše ostatní priority. Takže si myslím, že platí to, co jsem řekl dříve, tedy že prozatím zůstáváme u mírného tempa. Ale samozřejmě máme v rámci současného režimu velkou flexibilitu, abychom to mohli kdykoli upravit, a to také můžeme udělat.

L. Erika Penala (analyst)

A jen na doplnění. Výdaje ve výši 90 miliard dolarů pro rok 2024 počítají s výrazným nárůstem, nebo by se mohl uskutečnit návrat investičního bankovnictví, který všichni zřejmě očekávají pro rok 24?

Jeremy Barnum (executive)

Něco málo z toho tam je, ano. Takže jste viděli, že často mluvíme o kategorii související s objemem a příjmy. A myslím, že v mých připravených poznámkách jste si všimli, že jsem v této kategorii hovořil o meziročním nárůstu o 1 miliardu dolarů v důsledku lepšího výhledu NIR. Takže naděje a očekávání pokračujícího oživení peněženky investičního bankovnictví a našeho podílu na něm je toho součástí.

Operator

Dále vystoupí Mike Mayo ze společnosti Wells Fargo Securities.

Michael Mayo (analyst)

Takže váš výhled na výdaje ve výši 90 miliard dolarů je meziročně vyšší o 7 miliard dolarů. Zdá se, že je to poměrně velký nárůst. A pokud byste to mohl trochu přiblížit, vím, že jsme si tím prošli už před dvěma lety, kdy došlo k velkému nárůstu výdajů a bez většího přehledu. Takže kdybyste nám mohl dopředu říct, jak velká část z toho je způsobena motivačními odměnami? Kolik z toho je způsobeno technickými prostředky? Kolik z toho je způsobeno umělou inteligencí? A jaké jsou očekávané výnosy, abychom se dostali na oněch 7 miliard dolarů?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Miku, díky za otázku. A ano, a samozřejmě, jak jsem poznamenal, uslyšíte od nás více na Investorském dni a v době mezi tímto dnem a Investorským dnem. Ale věnuji trochu více času odpovědi na vaši otázku, protože máte pravdu. Je důležité poskytnout vám transparentnost. A budu se držet struktury, kterou používáme na stránce, a projdu jednotlivé linie podnikání. Začneme tedy u CCB, která je celkově největším dolarovým tahounem. Jedná se o 8% meziroční nárůst, což je zhruba stejně jako v loňském roce.

Jedním z klíčových faktorů je strategie poboček a s ní spojený personál. V roce 2023 jsme vybudovali 166 nových poboček a zhruba podobný počet plánujeme i letos. Hnacím motorem je také marketing. Vidíme velké příležitosti, velkou poptávku a zapojení do našich karetních produktů. A tak se to projevuje i v marketingu. A jak všichni víte, naše strategie v oblasti bohatství a CCB zůstává velkým středem pozornosti a prioritou. Myslím, že stojí za zmínku, že jak jsme o tom mluvili a jak víš, Miku, některé naše investice jsou navrženy tak, aby přinesly krátkodobou návratnost, některé jsou mnohem dlouhodobější a některé jsou jen sázkou do loterie. Ale v našich současných výsledcích investice do CCB skutečně vidíme docela dost důkazů o současných výnosech.

Tak například v roce 2023 jsme měli 2 miliony nových čistých běžných účtů. U aktivních karetních účtů jsme zaznamenali 8% nárůst. A za poslední 3 roky jsme zvýšili podíl na trhu vkladů o 180 bazických bodů. Takže jak jsme často říkali o společnosti jako celku, jsme velmi rádi, že dosahujeme velmi dobrých současných výnosů a růstu a zároveň investujeme do budoucnosti. V AWM je klíčovým faktorem pokračující nábor klientských poradců a také zajištění toho, aby poradci i všichni jejich noví klienti měli potřebnou podporu.

A ještě něco málo k předchozí otázce v AWM. Máme také trochu faktoru souvisejícího s objemem a výnosy, který souvisí se zlepšeným výhledem výnosů. Komerční banka je zajímavým příběhem v tom smyslu, že zhruba polovinu z toho tvoří dopad výstupní sazby z reklam, které jsme provedli v polovině roku na základě narušení trhu a všech druhů nových klientů a nových úvěrů, které jsme viděli, a potřeba podpořit to v celém ekosystému, stejně jako skutečnost, že to v polovině roku vytvořilo příležitost urychlit naši dlouhodobou a již existující strategii inovační ekonomiky. Využili jsme tedy některé příležitosti k přijetí některých klíčových týmů v různých částech franšízy.

A když se podíváte do roku 2024, je to opravdu docela konzistentní téma s těmi, které jsme měli předtím, včetně najímání bankéřů, a to jak v tuzemsku, tak v zahraničí. Příběh CIB je trochu jiný. Procentuální nárůst je tam nižší, což podle mého názoru odráží jednak naši velmi, velmi silnou pozici v oblasti podílu jako výchozího bodu, a také skutečnost, že již nějakou dobu poměrně agresivně investujeme do platebního byznysu, což již přineslo smysluplné výsledky v podobě významného nárůstu podílu.

Takže ve výsledku je největším faktorem v CIB skutečně obecná inflace, včetně mzdové, a také, opět k předchozí otázce, nárůsty související s objemem a výnosy, které souvisejí se zlepšením výhledu NIR. A abych předešel pochybnostem, chci říci, že navzdory tomu všemu zůstává plně v platnosti naše základní strategie, která spočívá ve velmi podrobném zkoumání všech silných a slabých stránek a v zajištění toho, abychom v případě potřeby modernizovali a měli v CIB absolutně nejlepší talenty.

Nakonec si všimněte, že jsem v žádném z podniků nemluvil o technologiích. A to vlastně proto, že i když všechny podniky různými způsoby investují do technologií a utrácejí za ně peníze, hnací síly jsou vlastně velmi konzistentní v celé firmě, i když je to skutečně řízeno zdola. A tyto hnací síly jsou konzistentní s tím, čím byly: nové produkty, funkce a zákaznické platformy, stejně jako modernizace. Takže se to děje v celé firmě, a to jak na úrovni aplikací, tak i jinak.

A na závěr vlastně řeknu, když mluvíme o technologiích, což je podle mě zajímavé, že k bodu o tom, že hnacím motorem je růst ve velkém, jedna z věcí, kterou vidíme, jsou vyšší výdaje na technologie související s objemem v celé společnosti. Takže díky za otázku, Miku. Byla to dobrá příležitost, jak vám to trochu přiblížit.

Michael Mayo (analyst)

Dobře. Mohu pokračovat? Stále jsem tady.

Jeremy Barnum (executive)

Jistě.

Michael Mayo (analyst)

Ano, můžete se zmínit o vlivu umělé inteligence na váš přístup k technologiím? A vím, že jsem se vás na to ptal už dříve a vy jste řekl, že se jí věnujete. Jste opatrní. Chcete vidět návratnost svých dolarů. Ale jak velký rozdíl to může přinést? Jak velký je váš loňský rozpočet na technologie? Jak velký by měl být letos? Jak velký by měl mít vliv na umělou inteligenci? Jen trochu více info k technologiím.

Jeremy Barnum (executive)

Ano, jistě. Takže jsme se zabývali bodem týkajícím se umělé inteligence. A myslím, že možná nebudu zabíhat do kvantitativních detailů této věci a nechám si to na Den investorů, pokud vám to nevadí. Ale budu se zabývat otázkou umělé inteligence. Takže jak možná víte, máme vlastně 3 místa, která nyní řídí strategii AI pro společnost jako člen provozního výboru, což si myslím, že svědčí o prioritě, kterou tomu přikládáme, a to ve spolupráci s Lori a celou technologickou organizací. Takže si myslím, že – považuji to za trochu pichlavé, kdy na jedné straně jsme z toho velmi nadšení.

Je zde zjevně několik velmi významných příležitostí, ne nadarmo, počínaje samotnými technologickými vývojáři, pokud jde o možnost výrazně zvýšit tam produktivitu. Zároveň jsme společnost JPMorgan Chase. Nebudeme se zde v oblasti umělé inteligence honit za lesklými předměty. Chceme to dělat mimořádně disciplinovaně. Je to velmi komerční a velmi propojené s hmatatelnými výsledky. A tak se v současné době soustředíme na to, abychom měli k dispozici omezený, dobře vybraný seznam případů použití s vysokým dopadem a abychom na ně vynakládali zdroje správným způsobem, který je extrémně pragmatický a disciplinovaný, a abychom se zodpovídali za skutečné výsledky.

Operator

Dále vystoupí Gerard Cassidy ze společnosti RBC Capital Markets.

Gerard Cassidy (analyst)

Jeremy, vraťme se k vašemu výhledu a prognóze čistých úrokových výnosů pro nadcházející rok s 6 sníženími sazeb Fedu, které předpokládáte. Můžete nám trochu přiblížit, proč předpokládáte 6 snížení? Je to tím, že vám vaši zákazníci říkají, že jejich podnikání je slabší? Nebo je to jen váš ekonomický výhled, forwardová křivka? Můžete nám říci něco o tom, proč předpokládáte tolik snížení sazeb?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Gerarde. Kéž by odpověď byla zajímavější, ale je to jen naše praxe. Pro náš výhled prostě vždycky používáme forwardovou křivku, a ta to naznačuje.

Gerard Cassidy (analyst)

Dobře. Velmi dobře. A pak ještě jedna poznámka. Ve výhledu jste samozřejmě také upozornil na to, že dojde k úbytku vkladů. Nějaké jste samozřejmě měli v roce 2023. Můžete nám poskytnout nějaký náhled na to, jaký dopad má QT na vkladovou základnu vaší organizace? A zadruhé, jste překvapeni, že QT nenarušilo likviditu na trzích více?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Dobrá otázka, Gerarde. Myslím, že jsi o tom Jamieho slyšel mluvit často. QT je samozřejmě velkým tématem a jedním z komplikujících prvků, které máme v současném prostředí. Myslím, že matematika je matematika v tom smyslu, že QT, při zachování všech ostatních podmínek, stahuje z vkladů celého systému. V posledních šesti měsících letošního roku to bylo, doufejme, kompenzováno snížením objemu RRP. A tak to podpořilo vklady celého systému.

Když vstoupíme do roku 2024, RRP je na nižší úrovni, a tak to může být o něco méně podpůrný faktor. Ale jak víte, je to také tak, že existuje… očekávání trhu je, že v určitém okamžiku tohoto roku začne QT zpomalovat. Takže… a stále máme přiměřenou úroveň rezerv a určitý polštář z RRP. Takže to je jeden z důvodů, proč náš výhled počítá s mírným poklesem vkladů, přičemž úbytek vkladů v celém systému možná částečně kompenzuje naše přesvědčení, že můžeme převzít určitý podíl. Ale také si myslím, že bude zajímavé sledovat druhou polovinu letošního roku z hlediska toho, co udělá Fed.

Operator

Dále vystoupí Manan Gosalia ze společnosti Morgan Stanley.

Manan Gosalia (analyst)

Hodně se mluví o oživení kapitálových trhů. Poznamenal jste, že začínáte rok se zdravým potenciálem. Mohl byste nám přiblížit, co v něm vidíte? A jak změna úrokových sazeb mění rozhovory, které vedete napříč M&A, ECM a DCM?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, jistě. Takže jak víte, při zachování všech ostatních podmínek je toto holubičí prostředí pro sazby samozřejmě pro kapitálové trhy příznivé. Takže když půjdeme trochu do detailů, když začneme u ECM, pomáhá to vyšší – a pomáhá tomu i nedávná rally na akciových trzích. Myslím, že se vyskytly určité mírné problémy s ročníkem IPO 2023, pokud jde o výkonnost po uvedení na trh nebo cokoli jiného. Takže to je trochu protivítr na okraji, pokud jde o konverzi, ale obecně se toho příliš neobávám. Takže bych očekával, že tam dojde k oživení.

V oblasti DCM jsou opět při rovnosti všech ostatních faktorů nižší sazby jednoznačně podpůrné. Jednou z nuancí je tam rozdíl mezi absolutní úrovní sazeb a tempem jejich změny. Takže někdy vidíte, že podniky vidí a očekávají nižší sazby, a proto vyčkávají s refinancováním v naději na ještě nižší sazby. Takže to může jít oběma směry.

A pak M&A, to je trochu jiná dynamika. Myslím, že je zde několik nuancí. Zaprvé, jak zřejmě víte, oznámený objem byl letos nižší. Takže to bude mít v roce 2024 negativní vliv na ohlášené tržby, za jinak stejných podmínek. A samozřejmě se nacházíme v prostředí regulačních překážek M&A, jak již bylo hojně diskutováno. Ale jak jsem již řekl, myslím, že jsme svědky určitého oživení toku transakcí, a očekával bych, že prostředí bude trochu příznivější.

Manan Gosalia (analyst)

Skvělé. A na druhé straně v C&I. Mluvil jste o nižším využití revolveru, o utlumenější poptávce. Co by bylo potřeba udělat, aby se to zvedlo? Myslíte si, že se od této chvíle zrychlí, pokud se sazby sníží? Nebo je zde prostor pro to, aby se to ještě více zpomalilo? Kapitálové trhy se ještě více otevřou?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, to je dobrá otázka. Myslím, že jak říkáte, je to trochu… neřekl bych nutně, že to bylo jako nedostatečný přístup na dluhový trh v minulém roce, to byl spíše dřívější efekt, pokud jde o to, že to vedlo k využití revolveru.

Myslím si, že hlavním faktorem je prostě trochu zbytkové úzkosti v C-suite, která se zvyšuje s tím, jak se společnosti zmenšují. Takže tam bude opravdu záležet na tom, jak se bude vyvíjet rok 2024. Čím měkčí bude přistání, tím větší podporu by mělo mít využití, řekl bych. Pokud situace dopadne o něco hůře, myslím, že manažerské týmy budou postupně opatrnější, pokud jde o CapEx a tak dále, a tak byste mohli vidět utilizaci ještě nižší.

Operator

Dále vystoupí Glenn Schorr ze společnosti Evercore ISI.

Glenn Schorr (analyst)

Chci znát váš celkový pohled na soukromé úvěry. Toto odvětví zaznamenalo velký růst, ale je tak velké jen v poměru k bankovnímu trhu. Myslím, že došlo k velkému přesunu podílu v oblasti přímých úvěrů a úvěrů pro střední trh. Nyní však začínáte více vidět financování zajištěné aktivy a vidíte, že získávají hodně peněz v oblasti infrastruktury a energetiky. Takže se vás ptám, jak velký je to trend? Nakolik jej považujete za cyklický a nakolik za sekulární? A hlavně, jak se tomu JPMorgan přizpůsobuje a jak se na tom podílí?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Díky, Glenne. Takže si myslím, že poslední část vaší otázky, jak říkáte, je ta nejdůležitější, a to je to, co je důležitým faktorem v dynamice konkurence a co je jednou z klíčových věcí, které jako společnost nabízíme.

Takže je to významný posun v prostředí. Je to něco, co sledujeme již nějakou dobu. Provedli jsme některá vylepšení a některé nové iniciativy, abychom zajistili, že budeme moci efektivně konkurovat jak v našich tradičních aktivitách v oblasti syndikovaných úvěrů, ale také čelit poskytovatelům soukromých úvěrů a těmto typům unitranche struktur, pokud a když to klient skutečně chce. Bývá to kompromis mezi nejlepší možnou cenou versus rychlostí a nejistotou realizace. A my můžeme poskytnout obojí díky naší výjimečně silné dlouhodobé franšíze DCM.

Takže to byla naše priorita a vlastně už začínáme vidět určité výsledky jak v komerční bance, tak v CIB u určitých segmentů klientů. A v širším kontextu, samozřejmě v souvislosti s konečnou verzí Basel III, se hodně mluví o riziku, že se určité úvěrové aktivity dostanou mimo regulovaný perimetr.

Takže aby bylo jasno, že ano, i toto jsou naši důležití klienti. Soutěžíme s nimi. Jsou to také klienti. A nakonec nám jde jen o to, aby si lidé a zejména regulační orgány prostě uvědomili pravděpodobné důsledky toho, co se zde děje, a ujistili se, že výsledky jsou záměrné a že se díváme trochu za roh.

Glenn Schorr (analyst)

Něco konkrétního o krytí aktivy? Je to také důležitá součást vašeho podnikání. Vidíte, že se bude ubírat stejnou cestou jako přímé půjčky?

Jeremy Barnum (executive)

Je to zajímavé. O tom jsem toho moc neslyšel, Glenne. Takže se na to pro vás podíváme. Ale abych byl upřímný, skutečnost, že jsem o tom moc neslyšel, mě vede k názoru, že to možná teď není tak velký faktor.

Operator

A na závěr se ptá Charles Peabody ze společnosti Portales Partners.

Charles Peabody (analyst)

Mám otázku ohledně role, kterou hraje First Republic ve vaší prognóze NII. Předpokládám, že vzhledem k tomu, že budete mít celý rok a rok ’24 First Republic, že její příspěvek k NII vzroste, řekněme, z 3,7 miliardy dolarů v letošním roce na 5 až 6 miliard dolarů v příštím roce. Ale vzhledem k tomu, že předpovídáte 6 snížení sazeb, snižuje to vaše předpoklady NII od First Republic? Nebo chci říct, že máte tu poznámku FDIC a pak máte také značný objem hypoték s upravenou sazbou, které, jak předpokládám, se zdražují. Takže pokud mluvíte o snížení sazeb, tak by to asi poškodilo váš odhad NII od First Republic. Ale pokud sazby zůstanou vyšší po delší dobu, nebude First Republic pravděpodobně mnohem větším přispěvatelem? Takže řekněte něco o citlivosti First Republic.

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Díky, Charlie. Když jsme na začátku tohoto roku na Dni investorů poskytli pokyny pro společnost First Republic, řekli jsme, že ačkoli chápeme potřebu sledovat tuto společnost a že jsme ji [ uvedli ] v našich vykazovaných výsledcích, abychom zlepšili srovnatelnost mezi jednotlivými obdobími, nechceme se zabývat tím, jak řídit společnost First Republic. A tak jsme se opravdu zaměřili na to, aby naše pokyny byly celofiremní, včetně First Republic, když je nyní vše začleněno do franšízy.

Po těchto slovech mi dovolte reagovat na několik věcí, které jste řekl. Takže znovu, nechci se pouštět do jakoby mikrotvrzení tak či onak některých vašich matematických výpočtů. Ale u některých úvěrů, které jsme letos nakoupili, jsme zaznamenali zrychlený nárůst hodnoty. Takže si myslím, že anualizace, kterou děláte, je možná trochu vysoká pro číslo 2024. A pak z hlediska citlivosti, vlastně si myslím, že vám mohu trochu zjednodušit matematiku a jen vás tak trochu odkázat na EAR, z mé odpovědi na předchozí otázku, protože tato EAR plně zahrnuje všechna aktiva a závazky First Republic se všemi různými dynamikami. A tak si myslím, že je to pro společnost jednodušší způsob, jak o tom přemýšlet.

Charles Peabody (analyst)

Jen abych se ujistil, že jsem pochopil, co říkáte. Takže vaše NII ex markets se snížila z 94 % na 88 %. V rámci toho by se příspěvek od First Republic také snížil, nebo zvýšil?

Jeremy Barnum (executive)

V den, kdy jsme to dělali, jsem se tak trochu shodovali. Takže ano, chci říct, že na tuhle otázku asi dokážu odpovědět, když se nad tím na chvíli zamyslím, ale tak trochu to porušuje mé předchozí prohlášení, že se opravdu nechci pouštět do průvodcovství pro First Republic. Pokud budu mít velkou představivost. V roce 2023 jsme měli 8 měsíců NII First Republic. V roce 2024 jich budeme mít 12. Takže za všech okolností tam bude kalendářní rok.

Je také pravda, že v roce 2023 v důsledku dopadu NII stahování některých relativně krátkodobých aktiv, která jsme v rámci transakce férově ocenili s významným diskontem, k tomuto druhu – k tomuto stahování dochází poměrně rychle, a proto pravděpodobně trochu zvýšilo číslo za rok 2023. Proto přímá anualizace pravděpodobně není tím správným způsobem, jak o tom uvažovat. Pak se prostě dostanete k otázkám ohledně FTP a financování a tak dále, a pak je to prostě příliš složité. Takže bych se do toho raději nepouštěl.

Operator

A v tuto chvíli nemáme žádné další otázky.

Jeremy Barnum (analyst)

Dobře. Všem moc děkuji.

Operator

Děkujeme všem za účast na dnešní konferenci. V tuto chvíli se můžete odpojit a užít si zbytek dne.

JPMorgan Chase & Co

Earnings Call Transcript 2023-Q4

ENGCZE

Operator

Dobré ráno, dámy a pánové. Vítejte u hovoru k výsledkům společnosti JPMorgan Chase za čtvrté čtvrtletí roku 2023. Tento hovor je nahráván. Nyní přejdeme k živé prezentaci. V tuto chvíli bych rád předal hovor předsedovi představenstva a generálnímu řediteli společnosti JPMorgan Chase Jamiemu Dimonovi a finančnímu řediteli Jeremymu Barnumovi. Pane Barnume, prosím, pokračujte.

Jeremy Barnum (executive)

Děkuji a přeji všem dobré ráno. Prezentace je k dispozici na našich webových stránkách a v zadní části najdete prohlášení o vyloučení odpovědnosti.

Začínáme na straně 1. Firma vykázala čistý zisk ve výši 9,3 miliardy USD, zisk na akcii ve výši 3,04 USD při tržbách 39,9 miliardy USD a dosáhla ROTCE ve výši 15 %. Tyto výsledky zahrnovaly zvláštní ocenění FDIC ve výši 2,9 miliardy USD a čisté ztráty z investičních cenných papírů v podnikové sféře ve výši 743 milionů USD.

Na straně 2 najdete další informace o výsledcích za čtvrté čtvrtletí. Podobně jako v předchozích čtvrtletích jsme v relevantních případech upozornili na vliv společnosti First Republic. Všimněte si také, že jsme nyní přiřadili některé vklady, které byly dříve v CCB, do příslušných linií podnikání. Za čtvrtletí přispěla First Republic k výnosům ve výši 1,9 miliardy USD, nákladům ve výši 890 milionů USD a čistému zisku ve výši 647 milionů USD.

Nyní se zaměříme na výsledky celé společnosti za čtvrté čtvrtletí bez společnosti First Republic, kdy tržby ve výši 38,1 miliardy USD vzrostly meziročně o 2,5 miliardy USD, tj. o 7 %. NII bez Markets vzrostly o 2,2 miliardy USD, tj. o 11 %, a to převážně díky vyšším sazbám. A NIR ex markets vzrostly o 139 milionů USD, tj. o 1 %, a výnosy Markets vzrostly o 141 milionů USD, tj. o 2 %.

Výdaje ve výši 23,6 miliardy USD se meziročně zvýšily o 4,6 miliardy USD, tj. o 24 %, převážně v důsledku zvláštního posouzení FDIC a vyšších odměn, včetně mzdové inflace a růstu v oblasti front office a technologií. A běžné náklady činily 2,6 miliardy USD, což odráží čisté odpisy ve výši 2,2 miliardy USD a čistou tvorbu rezerv za 474 milionů USD. Čisté odpisy se zvýšily o 1,3 miliardy USD, a to převážně v důsledku expozic z karet a expozic na jedno jméno v oblasti velkoobchodu, které byly z velké části již dříve rezervovány. Čistá tvorba rezerv byla způsobena především růstem úvěrů v oblasti karet a zhoršením výhledu v souvislosti s oceněním komerčních nemovitostí v komerční bance.

Pohled na celoroční výsledky na straně 3. Firma vykázala čistý zisk 50 miliard USD, zisk na akcii 16,23 USD a tržby 162 miliard USD a dosáhli jsme ROTCE 21 %. K rozvaze a kapitálu na straně 4. Čtvrtletí jsme zakončili s ukazatelem CET1 ve výši 15 %, což je o 70 bazických bodů více než v předchozím čtvrtletí, a to především díky čistému zisku, ziskům z OCI a nižším RWA, což bylo částečně kompenzováno pokračujícím mírným tempem rozdělování kapitálu, protože firma se blíží navrhovaným požadavkům Basel III na konci hry.

Přejděme nyní k našim obchodním aktivitám, počínaje CCB na straně 5. Celkové výdaje z debetních a kreditních karet vzrostly meziročně o 7 % díky silnému růstu počtu účtů a výdaje spotřebitelů zůstaly stabilní. Nyní přejděme k finančním výsledkům bez společnosti First Republic. CCB vykázala čistý zisk ve výši 4,4 miliardy USD při příjmech 17 miliard USD, což představuje meziroční nárůst o 8 %. V segmentu Banking & Wealth Management se výnosy meziročně zvýšily o 6 %, což odráží vyšší čistý zisk z vyššího úročení, který byl do značné míry kompenzován nižšími vklady, jejichž průměrný zůstatek meziročně poklesl o 8 %. Investiční aktiva klientů vzrostla o 25 % díky výkonnosti trhu a silným čistým přílivům. Ve skutečnosti se jednalo o rekordní rok v oblasti čistých nových peněz retailových klientů. V oblasti Home Lending došlo k nárůstu výnosů o 230 milionů USD, a to převážně díky absenci ztráty z MSR v tomto čtvrtletí oproti předchozímu roku a vyšším NII. Přesuneme-li se do oblasti Card Services & Auto, výnosy vzrostly meziročně o 8 % díky vyšším NII v oblasti karetních služeb v důsledku vyšších revolvingových zůstatků, což bylo částečně kompenzováno nižšími příjmy z leasingu automobilů.

Objem platebních karet vzrostl o 14 % díky silnému získávání účtů a pokračující normalizaci účtu REVOLVE. A v oblasti automobilů činil objem poskytnutých úvěrů 9,9 miliardy USD, což představuje nárůst o 32 %, protože jsme získali podíl na trhu a zároveň si udrželi vysoké marže. Výdaje ve výši 8,7 miliardy USD se meziročně zvýšily o 10 %, a to zejména v důsledku odměňování, včetně nárůstu počtu zaměstnanců především v oblasti bankéřů, poradců a technologií a mzdové inflace, jakož i pokračujících investic do marketingu a technologií. Pokud jde o úvěrovou výkonnost v tomto čtvrtletí. Úvěrové náklady činily 2,2 miliardy USD, a to zejména v důsledku čistých odpisů, které meziročně vzrostly o 791 milionů USD, převážně v důsledku pokračující normalizace v oblasti karet. Čistá tvorba rezerv ve výši 538 milionů USD odrážela růst úvěrů v oblasti karet.

Další část CIB na straně 6. CIB vykázala čistý zisk ve výši 2,5 miliardy USD při příjmech 11 miliard USD. Výnosy z investičního bankovnictví ve výši 1,6 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 13 %. Poplatky IB se meziročně zvýšily také o 13 % a rok jsme zakončili na prvním místě s podílem na peněžence 8,8 %.

V oblasti poradenství vzrostly poplatky o 2 %. V porovnání se slabým předchozím čtvrtletím výrazně vzrostly poplatky za upisování dluhu o 21 % a za upisování akcií o 30 %. Rok začínáme se zdravým pipeline a jsme povzbuzeni úrovní aktivity na kapitálových trzích, ale ohlášené M&A zůstává protivětrem a rozsah i načasování normalizace kapitálových trhů zůstává nejisté. Příjmy z plateb dosáhly 2,3 miliardy USD, což představuje 10% meziroční nárůst. Bez započtení investic do akcií zůstaly na stejné úrovni, protože růst poplatků byl převážně kompenzován klientskými úvěry souvisejícími s vklady.

Přesun na trhy. Celkové tržby dosáhly 5,8 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 2 %. Rekordní byl čtvrtý kvartál s pevnými příjmy, který vzrostl o 8 %. Jednalo se o další silné čtvrtletí v oblasti sekuritizovaných produktů, které bylo částečně kompenzováno nižšími příjmy a sazbami po silném loňském čtvrtletí. Akciové trhy poklesly o 8 % v důsledku nižších příjmů z derivátů v hotovosti. Výnosy ze služeb v oblasti cenných papírů ve výši 1,2 miliardy USD byly meziročně vyšší o 3 %. Výdaje ve výši 6,8 miliardy USD byly meziročně vyšší o 4 %, což bylo způsobeno především načasováním kompenzací souvisejících s příjmy. Úvěrové náklady činily 210 milionů USD, což odráží čisté odpisy ve výši 121 milionů USD a čistou tvorbu rezerv ve výši 89 milionů USD.

Přejdeme ke Komerční bance na straně 7. Komerční bankovnictví vykázalo čistý zisk ve výši 1,5 miliardy USD. USD, což je o 7 % více než v předchozím roce, a to zejména díky vyšším čistým příjmům, kde byl vliv sazeb částečně kompenzován nižšími zůstatky vkladů. Výnosy z platebního styku ve výši 2 mld. dolarů se meziročně zvýšily o 2 % díky růstu poplatků, který byl do značné míry kompenzován klientskými úvěry souvisejícími s vklady. Hrubé výnosy z investičního bankovnictví a trhů ve výši 924 mil. dolarů vzrostly meziročně o 32 %, což odráží především zvýšenou aktivitu v oblasti kapitálových trhů a M&A. Výdaje ve výši 1,4 miliardy USD se meziročně zvýšily o 9 %, a to v důsledku nárůstu počtu zaměstnanců, včetně investic do front office a technologií, a také vyšších výdajů souvisejících s objemem, včetně dopadu akvizice nových klientů.

Průměrné vklady se meziročně snížily o 6 %, především v důsledku nižších neprovozních vkladů, protože klienti nadále volí výnosnější alternativy, a mezičtvrtletně zůstaly stejné, protože zůstatky klientů jsou na konci roku sezónně vyšší. Úvěry se mezičtvrtletně snížily o 1 %. Úvěry C&I poklesly o 2 %, což odráží nižší využití revolveru a utlumenou poptávku po nových úvěrech, protože klienti zůstávají opatrní. Úvěry na úvěry z úvěrů na komerční nemovitosti se nezměnily, protože vyšší sazby mají i nadále vliv na poskytování a vyplácení úvěrů. A konečně úvěrové náklady činily 269 milionů USD, včetně čistých odpisů ve výši 127 milionů USD a čisté tvorby rezerv ve výši 142 milionů USD, což bylo způsobeno zhoršením výhledu oceňování našich komerčních nemovitostí.

A pak dokončíme naše obchodní linie, AWM na straně 8. Asset & Wealth Management vykázal čistý zisk 925 milionů USD s marží před zdaněním 28 %. Výnosy ve výši 4,7 miliardy USD vzrostly meziročně o 2 %, a to díky vyšším poplatkům za správu v důsledku silných čistých přílivů a vyšší průměrné tržní úrovně, což bylo převážně kompenzováno nižšími čistými výnosy z investic. Pokles NII odráží nižší marže z vkladů a nižší zůstatky, což je částečně kompenzováno širšími maržemi z úvěrů.

Výdaje ve výši 3,4 miliardy dolarů vzrostly meziročně o 11 %, a to zejména v důsledku vyššího odměňování, včetně pobídek založených na výkonnosti, pokračujícího růstu týmů poradců privátního bankovnictví, dopadu uzavření akvizice společnosti JPMorgan Asset Management China a pokračujících investic do globálních akcií. Za čtvrtletí činil čistý dlouhodobý příliv 12 miliard USD, pozitivní napříč akciemi a pevným výnosem, a 140 miliard USD za celý rok. V oblasti likvidity jsme za čtvrtletí zaznamenali čistý příliv 49 miliard USD a za celý rok čistý příliv 242 miliard USD. A za celý rok jsme zaznamenali rekordní čistý příliv klientských aktiv ve výši 489 miliard dolarů. AUM ve výši 3,4 bilionu dolarů a klientská aktiva ve výši 5 bilionů dolarů vzrostla meziročně o 24 %, a to díky pokračujícímu čistému přílivu a vyšší úrovni trhu. A konečně, úvěry se mezičtvrtletně zvýšily o 2 % a vklady o 7 %.

Přejdeme na stranu 9. Korporátní společnost vykázala čistou ztrátu ve výši 689 milionů USD. USD, což představuje meziroční nárůst o 597 milionů USD. NII ve výši 2,5 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 1,2 miliardy dolarů, což bylo způsobeno vlivem vyšších sazeb a mixu rozvah. NIR dosáhly čisté ztráty 687 milionů USD oproti čisté ztrátě 115 milionů USD a zahrnovaly čisté ztráty z investičních cenných papírů, o kterých jsem se zmínil výše. A náklady ve výši 3,4 miliardy dolarů byly meziročně vyšší o 3 miliardy dolarů převážně v důsledku zvláštního posouzení FDIC.

S tím se přesuňme k výhledu na rok 2024, počínaje NII na straně 10. Očekáváme, že v roce 2024 budou NII bez trhů činit přibližně 88 miliard USD. Projdeme-li si jednotlivé faktory, výhled předpokládá, že sazby budou následovat forwardovou křivku, která v současné době zahrnuje 6 snížení v tomto roce. Pokud jde o vklady. Očekáváme, že zůstatky budou oproti současným úrovním velmi mírně klesat. Nižší sazby by sice měly snížit tlak na přecenění, ale zůstáváme citliví na aktiva, a proto nižší sazby sníží NII, což povede k normálnějším maržím z vkladů.

Očekáváme, že silný růst úvěrů na kartách bude pokračovat, ale ne stejným tempem jako v roce 2023. Přesto by to mělo pomoci částečně kompenzovat dopad nižších sazeb. Mimo oblast karet zůstane růst úvěrů pravděpodobně utlumený. Je důležité si uvědomit, že jsme právě vykázali čtvrtletní NII bez trhů ve výši 94 mld. V kombinaci s celoročním výhledem ve výši přibližně 88 miliard USD to znamená významné postupné čtvrtletní poklesy v průběhu roku 2024, což je v souladu s tím, co jsme vám již nějakou dobu říkali.

A nezapomeňte, že řada zdrojů nejistoty, na které jsme upozorňovali dříve v souvislosti s výhledem NII, přetrvává. A pokud jde o celkové NII, očekáváme, že za celý rok dosáhnou přibližně 90 miliard USD, což odráží nárůst NII trhů, který byste jako vždy měli považovat za do značné míry kompenzovaný v NIR.

Nyní přejděme k výdajům na straně 11. Očekáváme, že upravené výdaje v roce 2024 budou činit přibližně 90 mld. Na tomto slajdu uvidíte, že jsme poskytli podrobné informace podle jednotlivých linií podnikání. Obecně můžete vidět, že jak v dolarovém, tak v procentuálním vyjádření je růst výdajů v souladu s tím, kde jsou největší příležitosti, a to jak z hlediska podílu, tak z hlediska dostupných výnosů. Více se samozřejmě dozvíte na Dni investorů a mezi tím. Na pravé straně stránky jsme zvýraznili některé pevné linie. Z tematického hlediska je největším faktorem to, co bych mohl nazvat růstem firmy ve velkém.

V rámci toho představuje úzce vymezený růst související s objemem a výnosy přibližně 1 miliardu USD nárůstu v rámci celé společnosti v důsledku lepšího výhledu NIR ve srovnání s přibližně 400 miliony USD v roce 2023. Kromě toho však pokračující růst společnosti, který nadále přináší nárůst podílu a další ziskovost, přichází se zvýšenými náklady v celé řadě kategorií. Kvantita zvýšení investic je srovnatelná s loňským nárůstem a je poháněna všemi stejnými tématy: bankéři, pobočky, poradci, technologie i marketing.

Celkově vzato, First Republic produkuje mírný nárůst nákladů, ale s výrazně nižší mírou výstupu v roce 2024 v důsledku úsilí o integraci podniků. A konečně, navzdory výrazně nižšímu výhledu inflace v ekonomice jako celku stále vidíme určité zbytkové vlivy inflace, které se promítají do většiny našich kategorií nákladů.

Stojí za zmínku, že jak obecný růst podnikání, tak růst investic zahrnují rozhodnutí, která byla provedena jak v reakci na tržní podmínky v průběhu roku 2023, tak na podporu budoucího růstu a ziskovosti společnosti. Na stránku jsme zařadili výstupní sazbu za čtvrté čtvrtletí roku 2023, abychom ilustrovali, že významná část meziročního nárůstu nákladů je již v průběžné sazbě. Nyní přejděme na stranu 12 a věnujme se úvěrům a závěru. K úvěrům. Nadále očekáváme, že čistá míra úbytku úvěrů z karet v roce 2024 bude nižší než 3,5 %, což je v souladu s pokyny ze dne investorů.

Na závěr bychom tedy neměli opustit rok 2023, aniž bychom poznamenali, jak vynikající byl, když i přes některé pozoruhodné významné položky přinesl rekordní výnosy a čistý zisk. Jsme velmi hrdí na to, čeho jsme v tomto roce dosáhli, a chceme poděkovat všem, kteří nám to umožnili.

Po celý rok 2023 jsme zároveň zdůrazňovali, do jaké míry jsme nadměrně vydělávali, což naznačuje ukazatel ROTCE, který je o 4 % vyšší než náš celocyklový cíl. S přechodem do roku 2024 by nemělo být překvapením, že podle našeho výhledu začínáme kráčet po cestě k normalizaci našich výnosů. Ale i přes očekávané rozptýlení zadních větrů v roce 2023 a přítomnost značných ekonomických a geopolitických nejistot zůstáváme optimističtí ohledně schopnosti této franšízy přinášet vynikající výnosy v širokém spektru prostředí. A tento manažerský tým se i nadále laserově soustředí na realizaci pro akcionáře, klienty a komunity.

A s tímto otevřeme linku pro otázky a odpovědi.

Operator

První otázku pokládá Matt O’Connor z Deutsche Bank.

Matthew O’Connor (analyst)

Děkuji za všechny komentáře k čistému úrokovému výnosu. Nějaké novinky ohledně střednědobého výhledu, který jste zveřejnili?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Matte, nijak zvlášť to neaktualizuji. Myslím, že máte na mysli číslo 80 miliard dolarů, které jsme uvedli. A to bych zrovna neoznačil za výhled. Myslím, že je to spíše jen číslo, které jsme uvedli, abychom se pokusili trochu kvantifikovat rozsah předlužení. Takže není nijak zvlášť nutné toto číslo revidovat. Ale jen bych znovu zdůraznil, jak jsme zdůraznili na stránce a jak jsem zdůraznil v připravených poznámkách, že když se podíváte na tu míru odchodu 94 miliard USD a celoroční výhled 88 miliard USD, znamená to samozřejmě odchod pod 88 a určitý výrazný sekvenční pokles. Takže v tomto smyslu můžete vidět, že tak nějak kráčíme po cestě k těm 80 miliardám dolarů. Zda se někdy dostaneme na 80 miliard dolarů a kdy, to je možná téma na pozdější část roku nebo na příští rok.

Matthew O’Connor (analyst)

Dobře. A pak samostatně, v tomto čtvrtletí jste zpětně odkoupili akcie v hodnotě několika miliard dolarů. Jaký je váš postup při zpětném odkupu vzhledem k silné tvorbě kapitálu, ale také k určité nejistotě ohledně regulačních návrhů?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Dobrá otázka. A myslím, že jste to formuloval přesně v tom smyslu, že máme samozřejmě obecně velkou kapacitu pro zpětný odkup na základě naší organické tvorby kapitálu. Takže se uplatní běžná kapitálová hierarchie. Ale prozatím plánujeme zůstat na mírném tempu zpětného odkupu, v souladu s číslem 2 miliardy dolarů čistého zpětného odkupu za čtvrtletí, o kterém jsme mluvili a které jste viděli, že děláme, s ohledem na pravděpodobně potřebu pokračovat v budování určité rezervy, jak jste řekl, nejistotu ohledně finalizace pravidel. A také jen připomínám, že SCB je nyní pravděpodobně trochu nízko a byl poměrně volatilní. Takže to je další faktor, který musíme mít na paměti.

Operator

Dále vystoupí John McDonald ze společnosti Autonomous Research.

John McDonald (analyst)

Jeremy, mohl bys trochu více přiblížit, co je zahrnuto do rezervy na ztráty z úvěrů, pokud jde o předpoklady váženého průměru? A jak se případná změna makroekonomického výhledu promítla do dynamiky tvorby a uvolňování rezerv v tomto čtvrtletí?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Vlastně, Johne, v tomto čtvrtletí je to všechno docela klidné. Takže vážený průměr míry nezaměstnanosti a číslo je stále 5,5 %. Neměli jsme žádné opravdu velké revize v makroekonomickém výhledu, které by ovlivnily tato čísla, a náš sklon zůstává stejný jako doposud, trochu vychýlený směrem dolů. Jen si uvědomujeme, že stále vidíme zvýšená rizika, což samozřejmě vidíte na tomto vychýlení a rozdílu mezi váženým průměrem nezaměstnanosti 5,5 % a tím, co je v našem centrálním výhledu, což je myslím něco kolem 4,6 vrcholu od současných úrovní.

John McDonald (analyst)

Dobře. A pak jen doplňující otázka týkající se NII. Mohl byste nám přiblížit citlivost tohoto výhledu při flexibilitě výše škrtů Fedu? Jaký dopad by mělo několik snížení Fedu? A jak moc to záleží na prvních dvou oproti tomu, když uvažujete o 4, 5, 6? Vím, že je to komplikované, ale možná by se hodilo trochu přiblížit, jak jste citliví na pár škrtů.

Jeremy Barnum (executive)

Jistě. Ano, rád to udělám, Johne. Takže si myslím, že nejlepší způsob, jak to udělat, je podívat se na naše čísla EAR. Jak víte, aktualizujeme je až v Q. Ale na základě odhadu budou o něco nižší. Takže si myslím, že něco kolem 1,9 miliardy dolarů oproti 2,1 miliardy dolarů. Takže jen zaokrouhlené číslo je asi 2 miliardy dolarů v EAR. Myslím, že empiricky je to číslo možná o něco vyšší jen proto, že i když modelujeme zpoždění v [ EAR ], vidíme, že zpoždění může být o něco větší. Ale jen v hrubých rysech si myslím, že… jak jsem poznamenal, zůstáváme citliví na aktiva. To je jeden ze způsobů, jak to kvantifikovat. Řekl bych, že empirické číslo by bylo možná o něco vyšší. A doufejme, že vám to dává dostatek podkladů pro práci.

Operator

Dále vystoupí Jim Mitchell ze společnosti Seaport Global Securities.

James Mitchell (analyst)

Možná jen navázat jiným způsobem na otázku NII. Jen v zálohách. Můžeš, Jeremy, probrat své předpoklady ohledně přecenění a myšlenky na migraci ?a pak, pokud dojde k 6 snížení, začne to měnit dynamiku růstu vkladů? Jak o tom všem uvažuješ?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Obě otázky jsou dobré. Takže nejprve udělejme přecenění. Myslím si, že při zachování všech ostatních podmínek má toto holubičí prostředí Fedu a těchto 6 snížení za následek, že se trochu sníží tlak na reprecenzi, zejména na reprecenzi na úrovni produktů. Zároveň nadále očekáváme vnitřní migraci, zejména z běžných a spořicích účtů do CD. A na velkoobchodní úrovni trochu pokračující migrace z neúročených do úročených. A tuto trajektorii bych očekával i nadále, a to i v prostředí nižších sazeb. Takže v důsledku toho, když se podíváte na vážený průměr placených sazeb například u spotřebitelské vkladové franšízy, ve skutečnosti bychom očekávali, že toto číslo bude o něco vyšší právě i ve světě s 6 sníženími. A to je vlastně intuitivní, když se nad tím zamyslíte, protože lidé pokračují v migraci do CD, ale možná trochu neintuitivní, pokud se tak trochu snažíte udělat matematiku typu beta s takovou změnou sazeb a změnou placených sazeb, která se stává trochu neintuitivní.

A pak z hlediska zůstatků. Ano, všimněte si, že jsem řekl, že náš výhled je, že zůstatky budou velmi mírně klesat, což když vezmete v úvahu QT, navzdory různým spekulacím o tom, že by se měl později v roce zpomalit, pokračuje. A že růst úvěrů v systému jako celku by měl být poměrně utlumený. Je to docela mírný výhled poklesu, který odpovídá nižší sazbě. Takže s vámi tak trochu souhlasím, že toto prostředí je na okraj trochu příznivější pro stavy vkladů v celém systému. A pak jsme samozřejmě i nadále optimističtí, pokud jde o naši schopnost získat podíl na vkladech na základě naší nabídky hodnoty pro zákazníky ve všech našich různých oblastech podnikání.

Operator

Dále vystoupí Ebrahim Poonawala z Bank of America Merrill Lynch.

Ebrahim Poonawala (analyst)

Možná jedna otázka. Když se podívám na vaše prohlášení, a myslím, že Jamie je citován, jak říká, že vidí spotřebitele jako odolné a trh očekává měkké přistání. Rád bych slyšel, nejsem si jistý, jestli je Jamie na hovoru, ale možná, Jeremy, rád bych slyšel tvé myšlenky ohledně toho, jestli se domníváš, že se výhled na měkké přistání zvýšil, protože trh nesprávně určuje ceny? Nebo když se podíváte na svou zákaznickou základnu, stále se obáváte zpožděných dopadů zvyšování sazeb?

James Dimon (executive)

Správně. Dobře, Ebrahime. Takže si myslím, že spousta z těchto věcí se vlastně nevylučuje. Takže první tvrzení, myslím, že je nesporné, že ekonomický výhled se vyvinul tak, že zahrnuje výrazně vyšší pravděpodobnost měkkého přistání. To je, myslím, v tuto chvíli konsenzus. To, zda tomu věříte, nebo ne, je samostatná otázka, ale myslím, že to je konsenzus. Pokud jde o odolnost spotřebitelů, na tiskovém hovoru jsem k tomu uvedl několik poznámek. Podle našeho názoru jsou nyní všechny relevantní ukazatele pro spotřebitele skutečně normalizované. A otázkou skutečně ve světle skutečnosti, že hotovostní rezervy jsou nyní také normální, ale to, to znamená, že spotřebitelé utráceli více, než přijímali, je, jak se toto výdajové chování přizpůsobí, když vstoupíme do nového roku, ve světě, kde jsou hotovostní rezervy méně pohodlné, než byly.

Takže lze spekulovat o různých trajektoriích, kterými by se mohly ubírat, ale myslím si, že je důležité udělat krok zpět a připomenout si, že v souladu s tímto názorem na měkké přistání, právě v modelování centrálního případu, samozřejmě, se vždy obáváme krajních scénářů, ale máme velmi silný trh práce. A velmi silný trh práce znamená, že při rovnosti všech ostatních podmínek jsou silné spotřebitelské úvěry. Takto tedy vidíme svět.

Ebrahim Poonawala (analyst)

A možná to posunout ještě o krok dál. Objevily se obavy, zda se část CRE nepromítne do bytů pro více rodin. Všichni máte poměrně velkou expozici v oblasti vícegeneračních bytů, a to ve vysoké kvalitě. Ale řekněte nám, zda vidíte, že se to, co jsme viděli v kancelářských prostorách, promítá i do jiných oblastí komerčních nemovitostí nebo do nějakých konkrétních částí úvěrů C&I?

James Dimon (executive)

Ano. Takže dobrá otázka ohledně vícegeneračních domů. A krátká odpověď je, že pro nás je to zcela jednoznačně ne. Žádné prosakování. A důvodem je, že ačkoli jsme si vědomi určitého tlaku na multifamily, je to na jiných trzích než na těch, kde jsme skutečně velcí. Takže pod větším tlakem jsou vyšší kategorie na trzích, kde je nabídka mnohem méně omezená. A jak víte, naše portfolio vícegeneračních rodin je mnohem dostupnější na trzích s omezenou nabídkou. A tak výkonnost v této oblasti zůstává opravdu velmi silná.

Operator

Dále vystoupí Erika Najarianová ze společnosti UBS.

L. Erika Penala (analyst)

Moje první otázka navazuje na otázku týkající se zpětného odkupu. V tomto čtvrtletí jste otiskli 15 % CET1. Váš – na čisté bázi, bez růstu RWA, váš čistý zisk vytváří 51 bazických bodů každé čtvrtletí. Opět je to v čistém vyjádření k růstu RWA. Zajímalo by mě, jaké vodítko hledáš, Jeremy, pokud jde o zvýšení odkupu z těch 2 miliard dolarů za čtvrtletí. Musíme počkat na finalizaci B3, která se zdá, že by se mohla docela zpozdit? Nebo bude jasno v červnových výsledcích DFAST, zmínil jsi SCB, což bude tak nějak stačit k tomu, abys mohl přehodnotit toto tempo ve střednědobém horizontu?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Eriko, to je dobrá otázka a rozumím tomu, na co se ptáš. Proč se ptáš. Myslím, že odpověď bude trochu neuspokojivá, a to, že se jedná o klastické rozhodování v podmínkách nejistoty. A je to takový pravděpodobnostní mrak v řadě různých faktorů. Ale všechny složky, které jste vyjmenoval, jsou ty správné, že? Velmi silná organická tvorba kapitálu, nejistota ohledně finalizace pravidla, nejistota ohledně požadavků SCB.

A samozřejmě naše obvyklá hierarchie kapitálu, která spočívá v tom, že zpětné odkupy jsou vždy na konci hierarchie poté, co jsme skončili s využíváním kapitálu pro naše ostatní priority. Takže si myslím, že platí to, co jsem řekl dříve, tedy že prozatím zůstáváme u mírného tempa. Ale samozřejmě máme v rámci současného režimu velkou flexibilitu, abychom to mohli kdykoli upravit, a to také můžeme udělat.

L. Erika Penala (analyst)

A jen na doplnění. Výdaje ve výši 90 miliard dolarů pro rok 2024 počítají s výrazným nárůstem, nebo by se mohl uskutečnit návrat investičního bankovnictví, který všichni zřejmě očekávají pro rok 24?

Jeremy Barnum (executive)

Něco málo z toho tam je, ano. Takže jste viděli, že často mluvíme o kategorii související s objemem a příjmy. A myslím, že v mých připravených poznámkách jste si všimli, že jsem v této kategorii hovořil o meziročním nárůstu o 1 miliardu dolarů v důsledku lepšího výhledu NIR. Takže naděje a očekávání pokračujícího oživení peněženky investičního bankovnictví a našeho podílu na něm je toho součástí.

Operator

Dále vystoupí Mike Mayo ze společnosti Wells Fargo Securities.

Michael Mayo (analyst)

Takže váš výhled na výdaje ve výši 90 miliard dolarů je meziročně vyšší o 7 miliard dolarů. Zdá se, že je to poměrně velký nárůst. A pokud byste to mohl trochu přiblížit, vím, že jsme si tím prošli už před dvěma lety, kdy došlo k velkému nárůstu výdajů a bez většího přehledu. Takže kdybyste nám mohl dopředu říct, jak velká část z toho je způsobena motivačními odměnami? Kolik z toho je způsobeno technickými prostředky? Kolik z toho je způsobeno umělou inteligencí? A jaké jsou očekávané výnosy, abychom se dostali na oněch 7 miliard dolarů?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Miku, díky za otázku. A ano, a samozřejmě, jak jsem poznamenal, uslyšíte od nás více na Investorském dni a v době mezi tímto dnem a Investorským dnem. Ale věnuji trochu více času odpovědi na vaši otázku, protože máte pravdu. Je důležité poskytnout vám transparentnost. A budu se držet struktury, kterou používáme na stránce, a projdu jednotlivé linie podnikání. Začneme tedy u CCB, která je celkově největším dolarovým tahounem. Jedná se o 8% meziroční nárůst, což je zhruba stejně jako v loňském roce.

Jedním z klíčových faktorů je strategie poboček a s ní spojený personál. V roce 2023 jsme vybudovali 166 nových poboček a zhruba podobný počet plánujeme i letos. Hnacím motorem je také marketing. Vidíme velké příležitosti, velkou poptávku a zapojení do našich karetních produktů. A tak se to projevuje i v marketingu. A jak všichni víte, naše strategie v oblasti bohatství a CCB zůstává velkým středem pozornosti a prioritou. Myslím, že stojí za zmínku, že jak jsme o tom mluvili a jak víš, Miku, některé naše investice jsou navrženy tak, aby přinesly krátkodobou návratnost, některé jsou mnohem dlouhodobější a některé jsou jen sázkou do loterie. Ale v našich současných výsledcích investice do CCB skutečně vidíme docela dost důkazů o současných výnosech.

Tak například v roce 2023 jsme měli 2 miliony nových čistých běžných účtů. U aktivních karetních účtů jsme zaznamenali 8% nárůst. A za poslední 3 roky jsme zvýšili podíl na trhu vkladů o 180 bazických bodů. Takže jak jsme často říkali o společnosti jako celku, jsme velmi rádi, že dosahujeme velmi dobrých současných výnosů a růstu a zároveň investujeme do budoucnosti. V AWM je klíčovým faktorem pokračující nábor klientských poradců a také zajištění toho, aby poradci i všichni jejich noví klienti měli potřebnou podporu.

A ještě něco málo k předchozí otázce v AWM. Máme také trochu faktoru souvisejícího s objemem a výnosy, který souvisí se zlepšeným výhledem výnosů. Komerční banka je zajímavým příběhem v tom smyslu, že zhruba polovinu z toho tvoří dopad výstupní sazby z reklam, které jsme provedli v polovině roku na základě narušení trhu a všech druhů nových klientů a nových úvěrů, které jsme viděli, a potřeba podpořit to v celém ekosystému, stejně jako skutečnost, že to v polovině roku vytvořilo příležitost urychlit naši dlouhodobou a již existující strategii inovační ekonomiky. Využili jsme tedy některé příležitosti k přijetí některých klíčových týmů v různých částech franšízy.

A když se podíváte do roku 2024, je to opravdu docela konzistentní téma s těmi, které jsme měli předtím, včetně najímání bankéřů, a to jak v tuzemsku, tak v zahraničí. Příběh CIB je trochu jiný. Procentuální nárůst je tam nižší, což podle mého názoru odráží jednak naši velmi, velmi silnou pozici v oblasti podílu jako výchozího bodu, a také skutečnost, že již nějakou dobu poměrně agresivně investujeme do platebního byznysu, což již přineslo smysluplné výsledky v podobě významného nárůstu podílu.

Takže ve výsledku je největším faktorem v CIB skutečně obecná inflace, včetně mzdové, a také, opět k předchozí otázce, nárůsty související s objemem a výnosy, které souvisejí se zlepšením výhledu NIR. A abych předešel pochybnostem, chci říci, že navzdory tomu všemu zůstává plně v platnosti naše základní strategie, která spočívá ve velmi podrobném zkoumání všech silných a slabých stránek a v zajištění toho, abychom v případě potřeby modernizovali a měli v CIB absolutně nejlepší talenty.

Nakonec si všimněte, že jsem v žádném z podniků nemluvil o technologiích. A to vlastně proto, že i když všechny podniky různými způsoby investují do technologií a utrácejí za ně peníze, hnací síly jsou vlastně velmi konzistentní v celé firmě, i když je to skutečně řízeno zdola. A tyto hnací síly jsou konzistentní s tím, čím byly: nové produkty, funkce a zákaznické platformy, stejně jako modernizace. Takže se to děje v celé firmě, a to jak na úrovni aplikací, tak i jinak.

A na závěr vlastně řeknu, když mluvíme o technologiích, což je podle mě zajímavé, že k bodu o tom, že hnacím motorem je růst ve velkém, jedna z věcí, kterou vidíme, jsou vyšší výdaje na technologie související s objemem v celé společnosti. Takže díky za otázku, Miku. Byla to dobrá příležitost, jak vám to trochu přiblížit.

Michael Mayo (analyst)

Dobře. Mohu pokračovat? Stále jsem tady.

Jeremy Barnum (executive)

Jistě.

Michael Mayo (analyst)

Ano, můžete se zmínit o vlivu umělé inteligence na váš přístup k technologiím? A vím, že jsem se vás na to ptal už dříve a vy jste řekl, že se jí věnujete. Jste opatrní. Chcete vidět návratnost svých dolarů. Ale jak velký rozdíl to může přinést? Jak velký je váš loňský rozpočet na technologie? Jak velký by měl být letos? Jak velký by měl mít vliv na umělou inteligenci? Jen trochu více info k technologiím.

Jeremy Barnum (executive)

Ano, jistě. Takže jsme se zabývali bodem týkajícím se umělé inteligence. A myslím, že možná nebudu zabíhat do kvantitativních detailů této věci a nechám si to na Den investorů, pokud vám to nevadí. Ale budu se zabývat otázkou umělé inteligence. Takže jak možná víte, máme vlastně 3 místa, která nyní řídí strategii AI pro společnost jako člen provozního výboru, což si myslím, že svědčí o prioritě, kterou tomu přikládáme, a to ve spolupráci s Lori a celou technologickou organizací. Takže si myslím, že – považuji to za trochu pichlavé, kdy na jedné straně jsme z toho velmi nadšení.

Je zde zjevně několik velmi významných příležitostí, ne nadarmo, počínaje samotnými technologickými vývojáři, pokud jde o možnost výrazně zvýšit tam produktivitu. Zároveň jsme společnost JPMorgan Chase. Nebudeme se zde v oblasti umělé inteligence honit za lesklými předměty. Chceme to dělat mimořádně disciplinovaně. Je to velmi komerční a velmi propojené s hmatatelnými výsledky. A tak se v současné době soustředíme na to, abychom měli k dispozici omezený, dobře vybraný seznam případů použití s vysokým dopadem a abychom na ně vynakládali zdroje správným způsobem, který je extrémně pragmatický a disciplinovaný, a abychom se zodpovídali za skutečné výsledky.

Operator

Dále vystoupí Gerard Cassidy ze společnosti RBC Capital Markets.

Gerard Cassidy (analyst)

Jeremy, vraťme se k vašemu výhledu a prognóze čistých úrokových výnosů pro nadcházející rok s 6 sníženími sazeb Fedu, které předpokládáte. Můžete nám trochu přiblížit, proč předpokládáte 6 snížení? Je to tím, že vám vaši zákazníci říkají, že jejich podnikání je slabší? Nebo je to jen váš ekonomický výhled, forwardová křivka? Můžete nám říci něco o tom, proč předpokládáte tolik snížení sazeb?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, Gerarde. Kéž by odpověď byla zajímavější, ale je to jen naše praxe. Pro náš výhled prostě vždycky používáme forwardovou křivku, a ta to naznačuje.

Gerard Cassidy (analyst)

Dobře. Velmi dobře. A pak ještě jedna poznámka. Ve výhledu jste samozřejmě také upozornil na to, že dojde k úbytku vkladů. Nějaké jste samozřejmě měli v roce 2023. Můžete nám poskytnout nějaký náhled na to, jaký dopad má QT na vkladovou základnu vaší organizace? A zadruhé, jste překvapeni, že QT nenarušilo likviditu na trzích více?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Dobrá otázka, Gerarde. Myslím, že jsi o tom Jamieho slyšel mluvit často. QT je samozřejmě velkým tématem a jedním z komplikujících prvků, které máme v současném prostředí. Myslím, že matematika je matematika v tom smyslu, že QT, při zachování všech ostatních podmínek, stahuje z vkladů celého systému. V posledních šesti měsících letošního roku to bylo, doufejme, kompenzováno snížením objemu RRP. A tak to podpořilo vklady celého systému.

Když vstoupíme do roku 2024, RRP je na nižší úrovni, a tak to může být o něco méně podpůrný faktor. Ale jak víte, je to také tak, že existuje… očekávání trhu je, že v určitém okamžiku tohoto roku začne QT zpomalovat. Takže… a stále máme přiměřenou úroveň rezerv a určitý polštář z RRP. Takže to je jeden z důvodů, proč náš výhled počítá s mírným poklesem vkladů, přičemž úbytek vkladů v celém systému možná částečně kompenzuje naše přesvědčení, že můžeme převzít určitý podíl. Ale také si myslím, že bude zajímavé sledovat druhou polovinu letošního roku z hlediska toho, co udělá Fed.

Operator

Dále vystoupí Manan Gosalia ze společnosti Morgan Stanley.

Manan Gosalia (analyst)

Hodně se mluví o oživení kapitálových trhů. Poznamenal jste, že začínáte rok se zdravým potenciálem. Mohl byste nám přiblížit, co v něm vidíte? A jak změna úrokových sazeb mění rozhovory, které vedete napříč M&A, ECM a DCM?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, jistě. Takže jak víte, při zachování všech ostatních podmínek je toto holubičí prostředí pro sazby samozřejmě pro kapitálové trhy příznivé. Takže když půjdeme trochu do detailů, když začneme u ECM, pomáhá to vyšší – a pomáhá tomu i nedávná rally na akciových trzích. Myslím, že se vyskytly určité mírné problémy s ročníkem IPO 2023, pokud jde o výkonnost po uvedení na trh nebo cokoli jiného. Takže to je trochu protivítr na okraji, pokud jde o konverzi, ale obecně se toho příliš neobávám. Takže bych očekával, že tam dojde k oživení.

V oblasti DCM jsou opět při rovnosti všech ostatních faktorů nižší sazby jednoznačně podpůrné. Jednou z nuancí je tam rozdíl mezi absolutní úrovní sazeb a tempem jejich změny. Takže někdy vidíte, že podniky vidí a očekávají nižší sazby, a proto vyčkávají s refinancováním v naději na ještě nižší sazby. Takže to může jít oběma směry.

A pak M&A, to je trochu jiná dynamika. Myslím, že je zde několik nuancí. Zaprvé, jak zřejmě víte, oznámený objem byl letos nižší. Takže to bude mít v roce 2024 negativní vliv na ohlášené tržby, za jinak stejných podmínek. A samozřejmě se nacházíme v prostředí regulačních překážek M&A, jak již bylo hojně diskutováno. Ale jak jsem již řekl, myslím, že jsme svědky určitého oživení toku transakcí, a očekával bych, že prostředí bude trochu příznivější.

Manan Gosalia (analyst)

Skvělé. A na druhé straně v C&I. Mluvil jste o nižším využití revolveru, o utlumenější poptávce. Co by bylo potřeba udělat, aby se to zvedlo? Myslíte si, že se od této chvíle zrychlí, pokud se sazby sníží? Nebo je zde prostor pro to, aby se to ještě více zpomalilo? Kapitálové trhy se ještě více otevřou?

Jeremy Barnum (executive)

Ano, to je dobrá otázka. Myslím, že jak říkáte, je to trochu… neřekl bych nutně, že to bylo jako nedostatečný přístup na dluhový trh v minulém roce, to byl spíše dřívější efekt, pokud jde o to, že to vedlo k využití revolveru.

Myslím si, že hlavním faktorem je prostě trochu zbytkové úzkosti v C-suite, která se zvyšuje s tím, jak se společnosti zmenšují. Takže tam bude opravdu záležet na tom, jak se bude vyvíjet rok 2024. Čím měkčí bude přistání, tím větší podporu by mělo mít využití, řekl bych. Pokud situace dopadne o něco hůře, myslím, že manažerské týmy budou postupně opatrnější, pokud jde o CapEx a tak dále, a tak byste mohli vidět utilizaci ještě nižší.

Operator

Dále vystoupí Glenn Schorr ze společnosti Evercore ISI.

Glenn Schorr (analyst)

Chci znát váš celkový pohled na soukromé úvěry. Toto odvětví zaznamenalo velký růst, ale je tak velké jen v poměru k bankovnímu trhu. Myslím, že došlo k velkému přesunu podílu v oblasti přímých úvěrů a úvěrů pro střední trh. Nyní však začínáte více vidět financování zajištěné aktivy a vidíte, že získávají hodně peněz v oblasti infrastruktury a energetiky. Takže se vás ptám, jak velký je to trend? Nakolik jej považujete za cyklický a nakolik za sekulární? A hlavně, jak se tomu JPMorgan přizpůsobuje a jak se na tom podílí?

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Díky, Glenne. Takže si myslím, že poslední část vaší otázky, jak říkáte, je ta nejdůležitější, a to je to, co je důležitým faktorem v dynamice konkurence a co je jednou z klíčových věcí, které jako společnost nabízíme.

Takže je to významný posun v prostředí. Je to něco, co sledujeme již nějakou dobu. Provedli jsme některá vylepšení a některé nové iniciativy, abychom zajistili, že budeme moci efektivně konkurovat jak v našich tradičních aktivitách v oblasti syndikovaných úvěrů, ale také čelit poskytovatelům soukromých úvěrů a těmto typům unitranche struktur, pokud a když to klient skutečně chce. Bývá to kompromis mezi nejlepší možnou cenou versus rychlostí a nejistotou realizace. A my můžeme poskytnout obojí díky naší výjimečně silné dlouhodobé franšíze DCM.

Takže to byla naše priorita a vlastně už začínáme vidět určité výsledky jak v komerční bance, tak v CIB u určitých segmentů klientů. A v širším kontextu, samozřejmě v souvislosti s konečnou verzí Basel III, se hodně mluví o riziku, že se určité úvěrové aktivity dostanou mimo regulovaný perimetr.

Takže aby bylo jasno, že ano, i toto jsou naši důležití klienti. Soutěžíme s nimi. Jsou to také klienti. A nakonec nám jde jen o to, aby si lidé a zejména regulační orgány prostě uvědomili pravděpodobné důsledky toho, co se zde děje, a ujistili se, že výsledky jsou záměrné a že se díváme trochu za roh.

Glenn Schorr (analyst)

Něco konkrétního o krytí aktivy? Je to také důležitá součást vašeho podnikání. Vidíte, že se bude ubírat stejnou cestou jako přímé půjčky?

Jeremy Barnum (executive)

Je to zajímavé. O tom jsem toho moc neslyšel, Glenne. Takže se na to pro vás podíváme. Ale abych byl upřímný, skutečnost, že jsem o tom moc neslyšel, mě vede k názoru, že to možná teď není tak velký faktor.

Operator

A na závěr se ptá Charles Peabody ze společnosti Portales Partners.

Charles Peabody (analyst)

Mám otázku ohledně role, kterou hraje First Republic ve vaší prognóze NII. Předpokládám, že vzhledem k tomu, že budete mít celý rok a rok ’24 First Republic, že její příspěvek k NII vzroste, řekněme, z 3,7 miliardy dolarů v letošním roce na 5 až 6 miliard dolarů v příštím roce. Ale vzhledem k tomu, že předpovídáte 6 snížení sazeb, snižuje to vaše předpoklady NII od First Republic? Nebo chci říct, že máte tu poznámku FDIC a pak máte také značný objem hypoték s upravenou sazbou, které, jak předpokládám, se zdražují. Takže pokud mluvíte o snížení sazeb, tak by to asi poškodilo váš odhad NII od First Republic. Ale pokud sazby zůstanou vyšší po delší dobu, nebude First Republic pravděpodobně mnohem větším přispěvatelem? Takže řekněte něco o citlivosti First Republic.

Jeremy Barnum (executive)

Ano. Díky, Charlie. Když jsme na začátku tohoto roku na Dni investorů poskytli pokyny pro společnost First Republic, řekli jsme, že ačkoli chápeme potřebu sledovat tuto společnost a že jsme ji [ uvedli ] v našich vykazovaných výsledcích, abychom zlepšili srovnatelnost mezi jednotlivými obdobími, nechceme se zabývat tím, jak řídit společnost First Republic. A tak jsme se opravdu zaměřili na to, aby naše pokyny byly celofiremní, včetně First Republic, když je nyní vše začleněno do franšízy.

Po těchto slovech mi dovolte reagovat na několik věcí, které jste řekl. Takže znovu, nechci se pouštět do jakoby mikrotvrzení tak či onak některých vašich matematických výpočtů. Ale u některých úvěrů, které jsme letos nakoupili, jsme zaznamenali zrychlený nárůst hodnoty. Takže si myslím, že anualizace, kterou děláte, je možná trochu vysoká pro číslo 2024. A pak z hlediska citlivosti, vlastně si myslím, že vám mohu trochu zjednodušit matematiku a jen vás tak trochu odkázat na EAR, z mé odpovědi na předchozí otázku, protože tato EAR plně zahrnuje všechna aktiva a závazky First Republic se všemi různými dynamikami. A tak si myslím, že je to pro společnost jednodušší způsob, jak o tom přemýšlet.

Charles Peabody (analyst)

Jen abych se ujistil, že jsem pochopil, co říkáte. Takže vaše NII ex markets se snížila z 94 % na 88 %. V rámci toho by se příspěvek od First Republic také snížil, nebo zvýšil?

Jeremy Barnum (executive)

V den, kdy jsme to dělali, jsem se tak trochu shodovali. Takže ano, chci říct, že na tuhle otázku asi dokážu odpovědět, když se nad tím na chvíli zamyslím, ale tak trochu to porušuje mé předchozí prohlášení, že se opravdu nechci pouštět do průvodcovství pro First Republic. Pokud budu mít velkou představivost. V roce 2023 jsme měli 8 měsíců NII First Republic. V roce 2024 jich budeme mít 12. Takže za všech okolností tam bude kalendářní rok.

Je také pravda, že v roce 2023 v důsledku dopadu NII stahování některých relativně krátkodobých aktiv, která jsme v rámci transakce férově ocenili s významným diskontem, k tomuto druhu – k tomuto stahování dochází poměrně rychle, a proto pravděpodobně trochu zvýšilo číslo za rok 2023. Proto přímá anualizace pravděpodobně není tím správným způsobem, jak o tom uvažovat. Pak se prostě dostanete k otázkám ohledně FTP a financování a tak dále, a pak je to prostě příliš složité. Takže bych se do toho raději nepouštěl.

Operator

A v tuto chvíli nemáme žádné další otázky.

Jeremy Barnum (analyst)

Dobře. Všem moc děkuji.

Operator

Děkujeme všem za účast na dnešní konferenci. V tuto chvíli se můžete odpojit a užít si zbytek dne.

ODPOVĚDNOST:

Jakékoliv analýzy, novinky, cenové odhady, vstupy, cenová rozhraní nebo jiné informace sdílené na této webové stránce, jsou poskytovány jako obecný komentář a sdíleny prostřednictvím těchto webových stránek a aplikace Discord s množstvím klientů, proto se nedají považovat za investiční poradenství nebo investiční výzkum. Nejsme obchodní poradci. Většina naší práce má edukativní účely založené na aplikaci Teorie Elliott Wave do reálného prostředí marketu.

 

Obchodování na forexu, futures marketech, opcích, akciích, kryptoměn nebo jakýkoliv další druh marketu obsahuje vysoké riziko a není určeno pro každého investora či obchodníka. Vždy zde je a bude určitá možnost, že o své vklady můžete přijít, proto vždy pouze investujte a obchodujte pouze s penězi, které můžete ztratit. Naše webové stránky a informace, které zde sdílíme by se neměly slepě následovat a nahrazovat tak nezávislý odborný výzkum provedený před nutnou investicí či obchodním rozhodnutím. V žádném případě nejsme zodpovědní za jakoukoliv ztrátu na Vašem účtu na základě našich produktů. Pro skutečné finanční rady kontaktujte svého finančního poradce.

 

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 74 až 89 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.

 

Copyright © 2024 GoldenPocket.cz | Obchodní podmínky | Všechna práva vyhrazena | FAQ


GOLDEN POCKET s.r.o.
IČO: 08379548
+420 777 460 000
info@goldenpocket.cz
nám. T.G. Masaryka 1281
Zlín, 760 01
Česká Republika